A Short History of Crypto Euphoria

An eminent economist’s taxonomy of bubbles is applied to the latest financial fad

Andreas Adriano, June 2018 (senior communications officer in the IMF’s Communications Department)

Note: Ketua Dewan Komisioner Otoritas Jasa Keuangan atau OJK Wimboh Santoso menegaskan, industri keuangan tidak boleh melakukan transaksi yang berkaitan dengan cryptocurrency, misalnya Bitcoin. “Cryptocurrency enggak boleh, apalagi komoditas, enggak boleh,” ucap Wimboh di Menara Radius Prawiro, kompleks Bank Indonesia, Jakarta, Senin, 4 Juni 2018.

Financial bubbles atau Gelembung finansial mudah diidentifikasi setelah terjadi. Tapi bagaimana Anda menemukan satu diantaranya sebelumnya? Ini adalah pertanyaan yang telah membingungkan para ekonom, tidak terkecuali banyak yang gagal meramalkan krisis keuangan global. Sekarang, dengan munculnya crypto assets, dipilih sejumlah pertanyaan dengan relevansi baru. Alih-alih terlibat dalam spekulasi intelektual yang lebih banyak atau kurang mendapat informasi mengenai masalah ini, kami memutuskan untuk berkonsultasi dengan pakar terkemuka tentang gelembung: John Kenneth Galbraith.

Memang, profesor Harvard terkemuka dan penulis terlaris The Great Crash, 1929 dan The Affluent Society meninggal pada tahun 2006, tiga tahun sebelum Bitcoin muncul. Tapi Galbraith meramalkan apa yang bisa terjadi dalam sebuah buku pedas, A Short History of Financial Euphoria, di mana ia menganalisis peristiwa spekulatif utama dalam sejarah, dari mania tulip tahun 1630-an Belanda ( Tulip mania of Holland)  hingga Wall Street crash 1987, dan mengidentifikasi ciri-ciri umum mereka. Taksonominya telah mencatat  dot-com buble dan krisis 2008. Jadi, mari kita terapkan beberapa kriterianya ke crypto assets.

Pemikiran bahwa ada sesuatu yang baru di dunia … ”

“Dunia keuangan memuji penemuan roda berulang kali, seringkali dalam versi yang sedikit lebih tidak stabil,” tulis Galbraith.

Apa yang dikatakan seorang penginjil kripto terkemuka? Dalam sebuah e-book berjudul Bitcoin vs. Resesi 2018, Remy Hauxley, seorang “pendidik cryptocurrency yang dideskripsikan sendiri,” kata Bitcoin “tidak seperti apa pun yang pernah kami lihat. Itu akan mengubah dunia. “Hauxley menyebut Bitcoin” bentuk baru dari emas, uang, stok. Itu adalah trifecta. ”(Dia tidak menjelaskan mengapa resesi begitu pasti datang pada 2018.)

 “Ringkasan yang ekstrem dari memori finansial …”

” Financial disaster atau Bencana keuangan dengan cepat dilupakan,” Galbraith mengamati. “Ketika keadaan yang sama atau sangat mirip terjadi lagi, kadang-kadang hanya dalam beberapa tahun, mereka dipuji oleh generasi baru, dan selalu sangat percaya diri sebagai penemuan inovatif yang brilian dalam dunia ekonomi finansial dan yang lebih besar.”

Sudah sekitar satu dekade sejak krisis 2008 dan hampir satu generasi sejak gelembung dot-com, jadi kegembiraan irasional dari kedua periode tersebut telah memudar dari ingatan. Banyak pedagang Bitcoin terlalu muda untuk mengingat tiap2 episode.

“The specious association of money and intelligence…”

Galbraith mencatat orang sering berpikir bahwa “semakin banyak uang, semakin besar prestasi dan kecerdasan yang mendukungnya.” Orang kaya menerima pujian karena menjadi kaya, dan mereka yang kurang mampu mengikuti jejak mereka dan membuat investasi yang sama. Ini menyediakan stok orang-orang bodoh yang lebih besar untuk menjaga agar mesin spekulatif berjalan dan, dalam jangka pendek, meyakinkan orang kaya bahwa mereka sebenarnya lebih pintar daripada yang lain.

“Spekulasi menjadi semakin intens …”

Akarnya sekarang mungkin berpindah tangan beberapa kali dengan harga yang terus meningkat dan sangat dihargai sementara masih tidak terlihat secara mendasar,” Galbraith menulis, menggambarkan Dutch mania for tulips.

Di masa lalu bricks and mortar, penawaran umum perdana, atau IPO, adalah semacam ritus peralihan perusahaan untuk memulai. Saat ini, ini adalah penawaran koin awal, atau ICO. Alih-alih saham, investor ICO membeli token dapat ditukarkan dalam mata uang baru satu kali, jika, itu masuk ke sirkulasi. Tidak seperti stok, token tidak memberikan hak kepemilikan apa pun. Block.one, di ICO paling sukses sejauh ini, telah mengumpulkan lebih dari $ 1,5 miliar sejak Juli 2017, meskipun ada indikasi yang jelas bahwa tokennya “tidak memiliki hak, penggunaan, tujuan, atribut, fungsi, dan fitur apa pun.” ICO mengumpulkan $ 6,5 miliar pada 2017, dan lebih dari $ 4 miliar pada kuartal pertama 2018, menurut Wall Street Journal. Banyak investor spekulatif mengambil token hanya untuk membalikkan mereka ke orang lain yang ingin ikut lomba.

Note: The term brick-and-mortar business is often used to refer to a company that possesses or leases retail stores, factory production facilities, or warehouses for its operations, contrast with a transitory business or an Internet-only presence, such as fully online shops, which have no physical presence for shoppers to visit

“Semua krisis telah melibatkan utang yang telah menjadi berbahaya di luar skala …”

Ingatan singkat? A false sense of novelty? Intelektual yang seharusnya superior bagi rakyat yang punya uang? Orang yang ingin menuangkan uang ke dalam rencana bisnis setipis eter? Semua elemen ini telah hadir di setiap episode spekulatif besar dalam sejarah. Aset Kripto (itulah yang kami sebut di IMF, untuk membedakan mereka dari mata uang kuno) muncul untuk memeriksa semua kotak ini. Satu elemen besar masih belum jelas: berapa banyak utang yang terlibat.

Hutang inilah yang mendorong “kegilaan yang lahir dari optimisme dan ilusi yang melayani diri sendiri,” tulis Galbraith, menggambarkan bagaimana gelembung abad ke-18 di Inggris dan Prancis menjadi krisis sistemik. Orang meminjam uang untuk bergabung dengan partai, karena orang lain menghasilkan banyak uang. (Mereka pasti tahu sesuatu, kan?)

Berapa banyak uang yang dipinjam investor untuk membeli aset crypto masih belum diketahui sebagian besar, karena pasar yang tidak beraturan dan tidak diatur serta tahap awal pengembangan dan eksposur bank-bank besar yang tampaknya minim. Tetapi leverage jelas terlibat. Beberapa pertukaran kripto memungkinkan investor untuk meminjam sebanyak 100 kali saldo kas di akun mereka. Jajak pendapat baru-baru ini oleh LendEDU, sebuah situs web pendidikan keuangan, menemukan bahwa semakin banyak investor menggunakan kartu kredit untuk membeli koin, dan kemudian membawa keseimbangan — strategi yang berisiko.

Beberapa orang tumbuh sangat kaya, sementara yang lain kehilangan ladang pertanian. Siapa pun yang membeli Bitcoin dalam dua bulan terakhir tahun 2017, ketika harganya mencapai hampir $ 20.000, telah dimainkan terhadap orang bodoh yang lebih besar. Volatilitas bukan satu-satunya risiko. Sejak 2011, menurut Reuters, peretas telah mencuri hampir 1 juta Bitcoin (senilai lebih dari $ 9 miliar pada awal Mei) dari beberapa bursa. Tentu saja, gelembung memang terjadi tanpa pengaruh yang berlebihan. Boom dot-com adalah contoh. Banyak analis percaya itu sebabnya resesi berikutnya relatif singkat dan ringan.

“Episode spekulatif selalu berakhir tidak dengan rengekan tapi dengan bang …”

Galbraith menyimpulkan bahwa, berdasarkan sifatnya, semua gelembung berakhir dengan buruk, memicu periode pengkambinghitaman yang intens, di mana orang-orang yang sebelumnya disebut genius disalahkan, tetapi masyarakat biasanya tidak mengakui kegilaan kolektif mereka — atau belajar darinya. Episode saat ini dapat menghasilkan lebih banyak rengekan daripada bang. Sebagai gubernur Bank of England Mark Carney mencatat dalam pidato baru-baru ini, bahkan pada puncaknya, semua aset crypto gabungan bernilai kurang dari 1 persen dari GDP global, sementara saham teknologi pada puncak dot-com mania dinilai mendekati sepertiga GDP global.

Apa ada manfaatnya ?

Yang disebut South Sea Bubble menghantam Inggris pada awal abad ke-18. Untuk pertama kalinya, investor dapat membeli saham perusahaan yang menawarkan produk dan layanan baru dan menarik, seperti yang menjanjikan untuk mengembangkan pendahulu mesin ketik.
Webvan, salah satu dari banyak korban gelembung dot-com, menawarkan pengiriman bahan makanan yang cepat. Didirikan pada tahun 1996, ia bangkrut pada tahun 2001, setelah membakar lebih dari $ 800 juta uang investor. Pada bulan Juli 2000, Fortune menyebut AllAdvantage “dot-com terbodoh di dunia.” Itu benar-benar membayar orang untuk menjelajahi web sebagai imbalan untuk menampilkan iklan kepada mereka.

Mesin tik, tentu saja, ternyata menjadi alat pengolah teks utama selama lebih dari satu abad. Amazon (yang membeli Webvan), Walmart, dan banyak perusahaan lain sekarang menawarkan pengiriman bahan makanan cepat. Facebook menghasilkan laba sebesar $ 16 miliar pada tahun 2017 dengan iklan bertarget, prinsip yang All Allvantvantage coba kembangkan — dan tanpa membayar siapa pun!

Ya, banyak ide gila terlontar selama periode euforia keuangan. Beberapa memang menempel. Beberapa gelembung harga aset, seperti episode dot-com, adalah periode penghancuran kreatif yang menimbulkan penemuan yang mengubah kehidupan orang-orang dengan cara yang langgeng. Terlalu dini untuk mengatakan apakah aset crypto akan memiliki dampak yang serupa, meskipun tanda-tandanya cukup menjanjikan. Masalahnya adalah, sementara hanya beberapa gelembung yang menciptakan sesuatu yang bermanfaat, semuanya merusak — nilai, kekayaan, dan kepercayaan dalam institusi. Kemanusiaan telah menemukan cara untuk berinovasi tanpa euforia. Tapi, seperti yang ditunjukkan Galbraith, jarang belajar dari gelembung keuangan.

Terjemahan bebas oleh gandatmadi46@yahoo.com

Leave a Reply

Your email address will not be published.