Pandangan kami tetap sederhana; Fed akan terus menaikkan suku bunga pada setiap pertemuan akhir kuartal sampai sesuatu menghentikannya (break). Kami tidak tahu kapan sesuatu itu akan mulai pecah, tetapi mari kita katakan bahwa Fed menaikkan suku bunga tiga kali selama sisa tahun ini dan pada pertemuan Maret dan Juni 2019, mengambil titik tengah Fed Funds menjadi 2,875% , dan pada saat itu selesai. (Tersirat dalam proyeksi ini adalah bahwa sesuatu mulai rusak di Q2 atau Q3 tahun depan dan resesi akan dianggap telah dimulai pada paruh kedua tahun 2019 – ini adalah set up untuk komentar minggu depan, dan semua yang akan kita katakan adalah bahwa di luar mulai dari resesi berikutnya, dangerous demons lurk. Stewart Richardson, RMG Wealth Management
The FED meeting of May 2018
In 2001, there was a concern the economy was slowing down following the 9/11 terrorist attacks. The Federal Reserve cut interest rates to strengthen domestic demand.
In 2005, the economy was growing quite strongly and the Federal Reserve began raising interest rates. (many argue they should have increased rates earlier)
In 2006, this increase in interest rates hit homeowners who had taken out large mortgages in the ‘boom years’ Mortgage defaults precipitated a credit crunch and fall in investment and spending.
In 2008/09. The economy went into recession, and the Federal Reserve responded by cutting interest rates close to 0%
2009-2015. Unusually, the usual interest rate cycle was put on hold. The economy was in a liquidity trap with a weak recovery – low inflation and interest rates kept at 0%
2016 onwards.
Bagaianapun, Federal Reserve telah mulai meningkatkan suku bunga karena ekonomi AS kembali mendekati situasi yang lebih ‘normal. Pengangguran telah turun sejak Federal Open Market Committee (FOMC) bertemu pada bulan Maret menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja terus menguat dan kegiatan ekonomi telah meningkat pada tingkat sedang. Penambahan lowongan kerja cukup kuat, rata-rata, dalam beberapa bulan terakhir, dan tingkat pengangguran tetap rendah. Data terbaru menunjukkan bahwa pertumbuhan pengeluaran rumah tangga dimoderasi dari kecepatan kuartal keempatnya yang kuat, sementara investasi bisnis terus tumbuh kuat. Pada basis 12 bulan, baik keseluruhan inflasi dan inflasi untuk barang-barang selain makanan dan energi telah bergerak mendekati 2 persen. Pengukuran kompensasi inflasi berbasis pasar tetap rendah; pengukuran berbasis survei dari ekspektasi inflasi jangka panjang sedikit berubah.
Konsisten dengan mandat undang-undangnya, Komite berusaha untuk menumbuhkan lapangan kerja dan stabilitas harga yang maksimum. Komite mengharapkan bahwa, dengan penyesuaian bertahap lebih lanjut dalam sikap kebijakan moneter, kegiatan ekonomi akan berkembang dengan kecepatan sedang dalam jangka menengah dan kondisi pasar tenaga kerja akan tetap kuat. Inflasi dalam basis 12 bulan diperkirakan akan berjalan mendekati sasaran 2 persen Komite dalam jangka menengah. Risiko terhadap prospek ekonomi tampak kurang seimbang.
Mengingat kondisi pasar kerja dan inflasi yang direalisasikan dan diharapkan, Komite memutuskan untuk mempertahankan kisaran target untuk tingkat dana federal pada 1-1 / 2 hingga 1-3 / 4 persen. Sikap kebijakan moneter tetap akomodatif, dengan demikian mendukung kondisi pasar kerja yang kuat dan 2 persen inflasi.
Dalam menentukan waktu dan ukuran penyesuaian di masa mendatang pada kisaran target untuk tingkat dana federal, Komite akan menilai kondisi ekonomi yang direalisasikan dan diharapkan relatif terhadap sasaran lapangan kerja maksimum dan 2 persen inflasi. Penilaian ini akan mempertimbangkan berbagai informasi, termasuk ukuran kondisi pasar tenaga kerja, indikator tekanan inflasi dan ekspektasi inflasi, dan perkembangan keuangan dan pembangunan internasional. Komite akan secara hati-hati memantau perkembangan inflasi aktual dan yang diharapkan relatif terhadap sasaran inflasi. Komite mengharapkan bahwa kondisi ekonomi akan berkembang dengan cara yang akan menjamin peningkatan bertahap dana federal; tingkat dana federal kemungkinan akan tetap, untuk beberapa waktu, di bawah level yang diharapkan dalam jangka panjang. Namun, jalur sebenarnya dari tingkat dana federal akan tergantung pada prospek ekonomi sebagaimana diinformasikan oleh data yang masuk.
Voting for the FOMC monetary policy action were Jerome H. Powell, Chairman; William C. Dudley, Vice Chairman; Thomas I. Barkin; Raphael W. Bostic; Lael Brainard; Loretta J. Mester; Randal K. Quarles; and John C. Williams.”
Apakah The FED dalam meeting tgl 12 – 13 Juni tahun 2018 akan menaikan interest rate?
Stewart Richardson pada May 21 2018 menulis artikel berjudul, Not So Bearish on US Fixed Income:
Pasar telah cukup bearish (harga stocks turun) pada obligasi AS untuk beberapa waktu sekarang. Kasus the bear atau investor yang percaya harga stock akan turun sudah jelas; tidak hanya pembeli utama mogok, beberapa dari mereka secara aktif winding (twisting) menahan stock milik mereka pada saat pasokan Treasury diatur untuk meledak. Tambahkan kenaikan secara moderat tingkat inflasi, mengipasi oleh kekhawatiran bahwa Administrasi menumpuk stimulus fiskal pada akhir yang salah dari siklus ekonomi, mendorong pengendalian moneter yang lebih besar dari Fed, dan Anda memiliki koktail yang cukup bearish, itu pasti . Tapi pada titik apa ini semua harga masuk ke pasar?
Untuk sebagian besar pekan lalu, obligasi berlangsung bearish dengan yields meningkat lumayan. Namun, tindakan pada hari Jumat, tentu tidak begitu bearish, meninggalkan pertanyaan (setidaknya bagi kami) apakah karakter pasar sedang dalam proses perubahan sedikit. Ada banyak ifs dan buts di sini, dan kami akan mulai dengan front end of the market.
Titik tengah saat ini untuk tingkat Dana Fed adalah 1,625% (kisaran 1,5% hingga 1,75%) dan Fed memprediksi mereka akan menaikkan suku dua kali lebih banyak tahun ini dan tiga kali pada 2019. Hal ini tingkat Dana Fed pada 2,125% pada akhir 2018 dan 2,875% pada akhir 2019.
Saat ini, pasar mendahului Fed untuk 2018, dengan Fed Funds Futures pricing di 2,30% dan pasar OIS (overnight indexed swap) 2,25%. Namun, pasar kurang agresif dibandingkan Fed untuk 2019, dengan harga Fed Funds Futures di 2,75% dan pasar OIS 2,63%.
Pandangan kami tetap sederhana; Fed akan terus menaikkan suku bunga pada setiap pertemuan akhir kuartal sampai sesuatu menghentikannya (break). Kami tidak tahu kapan sesuatu itu akan mulai pecah, tetapi mari kita katakan bahwa Fed menaikkan suku bunga tiga kali selama sisa tahun ini dan pada pertemuan Maret dan Juni 2019, mengambil titik tengah Fed Funds menjadi 2,875% , dan pada saat itu selesai. (Tersirat dalam proyeksi ini adalah bahwa sesuatu mulai rusak di Q2 atau Q3 tahun depan dan resesi akan dianggap telah dimulai pada paruh kedua tahun 2019 – ini adalah set up untuk komentar minggu depan, dan semua yang akan kita katakan adalah bahwa di luar mulai dari resesi berikutnya, dangerous demons lurk).
Jika kita menggeser pemikiran lebih jauh ke luar kurva. Chart 2 menunjukkan Dana Fed beriringan dengan hasil Treasury sepuluh tahun generik, dan di panel bawah kami telah merencanakan bentuk kurva yield yang diukur dengan selisih antara yields hasil obligasi Treasury 10 tahun dan 2 tahun. Gambaran yield 10 tahun memuncak kira-kira coincident dengan Fed Funds juga terlihat di sini, tetapi yang juga jelas adalah kurva yield balik berbalik tepat sebelum kenaikan suku bunga terakhir.
Jadi, mari kita katakan bahwa pandangan kami tentang Fed Funds mencapai 2,875% benar, kemudian selama beberapa kuartal berikutnya, kami berharap yield dua tahun bergerak lebih tinggi dengan mengatakan 0,5% hingga 0,75%, 5 tahun mungkin menyenggol sedikit lebih tinggi dan 10 tahun kira-kira tidak berubah (ini diasumsikan hanya sedikit di jalan volatilitas interim, yang tentu saja akan ada). Perubahan yield ini kemudian akan mengarah ke kurva yield yang datar atau sedikit terbalik dan itu akan menjadi tanda bahwa Fed hampir selesai.
Sekarang, tentu saja banyak hal bisa terjadi antara sekarang Mei dan Juni mendatang. Inflasi bisa naik lebih cepat, membuat The Fed sedikit terburu buru, sehingga menaikkan suku bunga lebih cepat dari yang diperkirakan. Ini, kami percaya, akan benar-benar mengedepankan resesi. Mungkin ekonomi berlanjut membantingnya di jalur lambat, dan Fed akan menaikkan suku bunga lebih hati-hati dan memperpanjang siklus. Untuk saat ini, kami tetap berkomitmen pada pandangan kami bahwa the Fed pada akhirnya akan melangkah terlalu jauh, dan menciptakan kesalahan kebijakan karena ekonomi cenderung menuju ke dalam resesi.
Rumitnya gambar itu adalah fakta bahwa Fed juga menskalakan kembali neraca yang menambah jumlah pengetatan yang terjadi. Lebih rumit gambar ini adalah pemotongan pajak baru-baru ini dan peningkatan belanja Pemerintah. Mungkinkah fiskal levers (pendongkrak fiskal) ini mendorong ekonomi memaksa Fed untuk memperketat lebih lanjut dan lebih cepat, atau akankah mereka terbukti agak impoten? Dan tentu saja, peristiwa pasar dapat dengan mudah mengambil alih pemikiran kita, terutama jika masalah yang timbul di negara2 yang sedang berkembang mulai menginfeksi sistem yang lebih luas. Semua mengatakan, pandangan kami adalah bahwa ekonomi AS tetap di jalur lambat meskipun stimulus fiskal dan bahwa Fed akan menemukan bahwa mereka telah menciptakan kesalahan kebijakan di beberapa titik pada tahun depan, jika tidak lebih cepat.
Jadi, mengingat catatan sejarah bahwa imbal hasil obligasi mendekati puncak kenaikan suku bunga Fed terakhir, baik dalam hal waktu dan besarnya, dan bahwa kita merasa nyaman bahwa Fed akan berhenti menaikkan suku bunga sekitar 3% tahun depan, apakah itu benar-benar layak terlalu bearish pada obligasi ketika mereka menghasilkan 2,55%, 2,90% dan 3,05% pada dua, lima dan sepuluh tahun mayoritas? Kami tidak berpikir demikian. Apakah itu berarti kita harus buru-buru membeli hari ini, mengharapkan yield untuk stabil atau bahkan menurun? Yah, kita akan berpikir daripada terburu-buru untuk membeli.
Latar belakang mendasar yang kami percaya agak mendukung. Ekonomi telah tumbuh lebih lambat dalam siklus saat ini daripada yang diperkirakan banyak orang, terutama mengingat jumlah stimulus moneter yang ada. Kami melihat generasi baby boom yang sudah tua dan kebutuhan mereka akan pemasukan yang aman sebagai sumber permintaan akan Treasuries yang berkelanjutan. Kami melihat catatan beban utang sebagai pada akhirnya deflasi. Dan dari perspektif siklus, dengan Minyak lebih dari $ 70 pada WTI AS dan sekitar $ 80 pada Brent, ini mulai berdampak pada rumah tangga yang potensial untuk pertumbuhan konsumsi. Jika minyak dalam perjalanan ke $ 100 + maka ini dapat mempercepat panggilan resesi, dan jika menurun dari sini, itu akan mendukung untuk obligasi karena ekspektasi penurunan inflasi. Kami juga akan memperhatikan tanda-tanda yang mengkhawatirkan di pasar kredit otomotif Sub Prime dan area kredit lainnya, tetapi itu adalah subjek yang paling baik ditinggalkan untuk komentar lain.
Jadi, mengingat skenario Fed Funds kami dilukis di atas, dan mencatat faktor-faktor pendukung yang tampaknya ada, bagaimana dengan penentuan harga pasar untuk obligasi / hasil dan posisi pasar. Chart 3 di bawah ini memplot yield obligasi umum sepuluh tahun AS bersama dengan rata-rata pergerakan 50 hari (biru). Meskipun tren sejak September tidak dapat disangkal untuk hasil yang lebih tinggi, ada perbedaan bearish yang berkembang antara harga dan momentum. Juga, sebagaimana dicatat di dekat awal, aksi harga pada hari Jumat sama sekali tidak bearish. Kami akan mengawasi dari dekat di hari-hari kedepan untuk tanda-tanda bahwa hasil berada dalam proses memuncak.
Jika yield obligasi mulai menurun, dan harga naik, maka sejumlah investor dan pedagang akan berisiko salah langkah. Kami menduga bahwa kebanyakan investor uang riil adalah obligasi dengan underweight bonds and/or short duration. Lebih jauh lagi, kita tahu bahwa spekulan mendekati rekor pendek baik dalam pasar Treasury lima dan sepuluh tahun. Chart 4 di bawah ini menunjukkan harga dari masa depan Treasury 10 tahun yang berkelanjutan dengan posisi neto yang dipegang oleh speculative accounts.
Seperti dapat dilihat, posisi net jangka pendek telah kembali sedikit dalam tiga minggu terakhir bahkan ketika harga telah turun lebih jauh; hal itu sendiri menciptakan sedikit perbedaan yang mungkin mengisyaratkan semacam perubahan ke depan. Melihat posisi panjang dan pendek yang sebenarnya di panel bawah, dapat dilihat bahwa pengurangan kecil dalam posisi pendek net telah dicapai oleh peningkatan posisi panjang yang dimiliki, bukan oleh pembelian jangka pendek. Ini menunjukkan bahwa ada banyak potensi short covering jika harga mulai naik.
Ketika kita melihat pasar EuroDollars, di mana spekulator bertaruh pada kebijakan Fed di masa depan, situasinya juga menarik. Serupa dengan sepuluh tahun, bahkan ketika harga terus menurun, posisi short net yang diadakan menurun secara moderat. Hal ini telah dicapai dengan pengurangan posisi pendek yang diadakan, yang merupakan tanda dari pengambilan keuntungan sederhana setelah lari besar, atau mungkin pemain pasar besar mulai merasakan bahwa Fed relatif dekat dengan puncak dalam siklus suku bunga. Kami menganggap ini sebagai tanda awal bahwa pasar mengambil puncak ke H1 2019 dan bertanya-tanya apakah Fed Funds akan mencapai puncaknya, yang kemudian akan menyiratkan risiko resesi yang meningkat bergerak ke H2 2019.
Jadi di mana itu kita meninggalkan obligasi AS? Kami mulai bergeser dari posisi bertahan kami yang telah kami pertahankan selama beberapa bulan. Kami menyadari bahwa ada risiko dalam hal lonjakan inflasi mini di paruh kedua tahun ini, itulah mengapa kami tidak semakin konstruktif pada titik ini. Kami perlu melihat perkembangan harga dalam beberapa minggu ke depan, tetapi preferensi kami adalah mencari peluang membeli daripada menjual.
Kami juga berpikir bahwa pada akhirnya kurva imbal hasil akan meratakan dan kemudian berbalik sebelum resesi berikutnya, sehingga kami akan mencari perdagangan yang melengkung. Minggu lalu, kurva 2s10 naik lebih dari 10 basis poin pada satu tahap, dan kami berpikir bahwa ini adalah semacam reli mini yang harus digunakan untuk memposisikan kurva imbal hasil terbalik di H1 2019.
Tentu saja, suku bunga adalah harga uang, dan karenanya setiap perubahan dalam hasil yang berpotensi salah di pasar akan memiliki implikasi di semua aset. Kami akan mencoba dan menutupnya minggu depan. Jadi kita akan meninggalkannya di sini sekarang; kami melihat imbal hasil AS mungkin berada di dekat puncak yang dapat diperdagangkan (harga mendekati harga rendah yang dapat diperdagangkan), dan mungkin hasil tidak akan bergerak jauh lebih tinggi dalam siklus ini meskipun the Fed akan terus menaikkan suku bunga untuk masa mendatang. Kami juga akan menunjukkan bahwa dengan inflasi di wilayah 2% +, US Treasuries sebenarnya menawarkan hasil nyata positif yang tidak ditawarkan di Eropa dan Jepang. Selain itu, hasil AS di sepanjang kurva sekarang berada di atas imbal hasil yang tersedia dari ekuitas AS. Jadi, jika ada nilai di mana saja di ranah obligasi Pemerintah, mungkin itu di AS jika Anda berbagi pandangan kami bahwa Fed akan berhenti menaikkan suku bunga tahun depan karena ekonomi cenderung ke dalam resesi
diposting oleh gandatmadi46@yahoo.com.