Oleh Prof Dani Rodrik
Project Syndicate Januari 2022.
Eksperimen yang menyimpang dari kebijakan ekonomi konvensional bisa mahal. Namun, ini tidak berarti bahwa terdapat aturan universal dalam ilmu ekonomi atau bahwa pandangan yang berlaku di kalangan ekonom arus utama harus menentukan tindakan para pembuat kebijakan.
CAMBRIDGE – Momok inflasi kembali menghantui dunia, setelah periode panjang yang terbengkalai di mana para pembuat kebijakan lebih cenderung disibukkan dengan deflasi harga. Kini, perdebatan lama tentang cara terbaik untuk memulihkan stabilitas harga kembali muncul.
Haruskah para pembuat kebijakan mengerem moneter dan fiskal dengan mengurangi pengeluaran dan menaikkan suku bunga – pendekatan ortodoks untuk melawan inflasi? Haruskah mereka bergerak ke arah sebaliknya dengan menurunkan suku bunga, sebuah langkah yang ditempuh oleh bank sentral Turki di bawah arahan Presiden Recep Tayyip Erdoğan? Atau, haruskah para pembuat kebijakan mencoba melakukan intervensi secara lebih langsung, melalui pengendalian harga atau dengan menekan perusahaan-perusahaan besar yang memiliki kekuatan untuk menentukan harga, seperti yang dikemukakan oleh beberapa ekonom dan sejarawan di Amerika Serikat?
Jika Anda bereaksi spontan terhadap kebijakan-kebijakan ini – langsung mendukung satu solusi sementara langsung menolak solusi lainnya – pikirkan lagi. Ekonomi bukanlah ilmu dengan aturan baku. Kondisi yang berbeda-beda membutuhkan kebijakan yang berbeda pula. Satu-satunya jawaban yang valid untuk pertanyaan kebijakan dalam ekonomi adalah: “Tergantung.”
Solusi ortodoks untuk inflasi seringkali memiliki efek samping yang mahal (seperti kebangkrutan dan meningkatnya pengangguran) dan tidak selalu menghasilkan efek yang diinginkan dengan cukup cepat. Pengendalian harga terkadang berhasil, misalnya selama masa perang.
Lebih lanjut, ketika inflasi tinggi terutama didorong oleh ekspektasi alih-alih “fundamental”, pengendalian upah-harga sementara dapat membantu mengoordinasikan para penentu harga untuk bergerak menuju keseimbangan inflasi rendah. Program-program “heterodoks” semacam itu berhasil selama tahun 1980-an di Israel dan di sejumlah negara Amerika Latin.
Bahkan gagasan bahwa suku bunga yang lebih rendah mengurangi inflasi bukanlah sesuatu yang aneh. Ada sebuah aliran pemikiran dalam ilmu ekonomi – yang diabaikan oleh sebagian besar ekonom arus utama saat ini – yang mengaitkan inflasi dengan faktor-faktor pendorong biaya, seperti suku bunga tinggi (yang meningkatkan biaya modal kerja).
Dampak inflasi dari suku bunga tinggi disebut “efek Cavallo”, diambil dari nama mantan menteri keuangan Argentina, Domingo Cavallo, yang membahasnya dalam tesis doktoralnya di Harvard pada tahun 1977. (Ironisnya, Cavallo justru menggunakan strategi melawan inflasi yang sangat berbeda – berdasarkan nilai tukar tetap dan konvertibilitas mata uang penuh – ketika ia menjabat di Argentina yang inflasinya terus tinggi pada tahun 1990-an.) Teori ini bahkan telah mendapatkan beberapa dukungan empiris dalam kasus-kasus tertentu.
Itulah sebabnya mengejek gagasan inflasi yang saat ini kurang populer sebagai “penyangkalan ilmiah” yang serupa dengan penolakan vaksin COVID-19, seperti yang dilakukan beberapa ekonom terkemuka, sangatlah keliru. Faktanya, ketika suatu klaim tertentu tentang dunia nyata tampak tidak konsisten dengan teori yang ada, hal ini seringkali menjadi undangan bagi ekonom muda yang cerdas untuk menunjukkan bahwa klaim tersebut memang dapat dibenarkan, dalam kondisi-kondisi spesifik tertentu. Ilmu ekonomi yang sesungguhnya bersifat kontekstual, bukan universal.
Apa yang mungkin tersirat dari pendekatan kontekstual terhadap inflasi saat ini?
Inflasi saat ini di AS dan banyak negara maju lainnya berbeda secara signifikan dari inflasi di akhir tahun 1970-an. Inflasi ini tidak kronis (sejauh ini), dan juga tidak didorong oleh spiral upah-harga dan indeksasi (penyesuaian) mundur.
Tekanan inflasi tampaknya sebagian besar berasal dari serangkaian faktor sementara, seperti realokasi belanja dari sektor jasa ke barang akibat pandemi, serta gangguan rantai pasokan dan gangguan produksi lainnya. Meskipun kebijakan moneter dan fiskal ekspansif telah meningkatkan pendapatan, kebijakan ini juga bersifat sementara. Alternatifnya adalah penurunan drastis dalam lapangan kerja dan standar hidup.
Oleh karena itu, dalam situasi saat ini, para pembuat kebijakan di negara-negara maju seharusnya tidak bereaksi berlebihan terhadap lonjakan inflasi. Sebagaimana dikemukakan oleh sejarawan Adam Tooze, inflasi sementara memerlukan respons yang terkendali, baik melalui regulasi maupun kebijakan moneter.
Argumen terbaik yang menentang pengendalian harga bukanlah bahwa pengendalian tersebut “tidak sesuai dengan sains”, melainkan bahwa tidak ada hal radikal yang perlu dipertimbangkan untuk saat ini. Peringatan yang sama juga berlaku untuk kebijakan ortodoks: bank sentral harus bersabar sebelum menaikkan suku bunga.
Bagaimana dengan pernyataan Erdogan yang terus-menerus bahwa inflasi tinggi merupakan akibat, alih-alih penyebab, suku bunga tinggi? Validitas argumennya selalu diragukan, mengingat ketidakseimbangan makroekonomi Turki sangat banyak dan telah menumpuk selama beberapa waktu.
Bahkan ketika suatu argumen tidak dapat diselesaikan sebelumnya, fakta pada akhirnya memungkinkan kita untuk membedakan teori mana yang masuk akal dan mana yang tidak di suatu tempat. Dalam kasus Turki, bukti yang telah terkumpul sejak para pembuat kebijakan memulai eksperimen Erdoğan berbicara dengan lantang dan jelas.
Khususnya, meskipun suku bunga acuan bank sentral Turki – suku bunga yang dikendalikan langsung oleh otoritas moneter – telah diturunkan, suku bunga pasar terus meningkat. Para deposan dan penabung menuntut suku bunga yang lebih tinggi, sehingga meningkatkan biaya kredit bagi peminjam.
Hal ini melemahkan argumen bahwa suku bunga kebijakan yang lebih rendah dapat secara efektif mengurangi biaya produksi bagi perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga mencerminkan permasalahan ekonomi yang lebih mendasar, ketidakpastian mengenai pelaksanaan kebijakan ekonomi, dan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi di masa mendatang.
Terkadang, seperti dalam kasus Turki, argumen ekonomi ortodoks memang benar. Eksperimen yang menyimpang dari kebijakan konvensional bisa mahal. Namun, ini tidak berarti bahwa terdapat aturan universal dalam ilmu ekonomi atau bahwa pandangan yang berlaku di kalangan ekonom arus utama harus menentukan kebijakan. Jika tidak, beberapa inovasi kebijakan terpenting dalam sejarah – misalnya New Deal di AS atau kebijakan industri di Asia Timur pasca-Perang Dunia II – tidak akan pernah terjadi.
Faktanya, kerangka kebijakan moneter yang dominan saat ini, yaitu penargetan inflasi, merupakan produk dari kondisi politik dan ekonomi yang unik yang terjadi di Selandia Baru pada tahun 1980-an. Hal ini bertentangan dengan teori kebijakan moneter pada saat itu.
Para ekonom seharusnya bersikap rendah hati ketika mereka merekomendasikan (atau menolak) berbagai strategi pengendalian inflasi. Meskipun para pembuat kebijakan harus memperhatikan bukti dan argumen ekonomi, mereka seharusnya bersikap skeptis ketika para ekonom yang menasihati mereka menunjukkan keyakinan yang berlebihan.
terjemahan bebas oleh gandatmadi46@yahoo.com