New Surveillance Tests?
Oleh Ceyla Pazarbasioglu dari IMF
Pazarbasioglu memiliki gelar BS di bidang ekonomi dari Universitas Boğaziçi di Istanbul dan gelar Ph.D. di bidang ekonomi dari Universitas Georgetown
Selama akhir dekade terakhir, IMF semakin mengadaptasi pengawasan sebagai respons terhadap kritik bahwa lembaga tersebut tidak cukup menyesuaikan saran kebijakannya dengan berbagai negara anggota. Pada tahun 2020, IMF memperkenalkan the Integrated Policy Framework yang secara bersama-sama mempertimbangkan kebijakan moneter, nilai tukar, makroprudensial, dan pengelolaan arus modal serta interaksinya satu sama lain dan dengan kebijakan lainnya.
Kerangka kerja ini digunakan untuk menilai kebijakan yang diterapkan oleh negara-negara dan mengkalibrasi saran IMF sesuai dengan itu. Dengan demikian, IMF lebih berfokus pada rekomendasi yang disesuaikan dan terperinci dalam analisis bilateral, yang didukung oleh analisis keadaan khusus negara. Laporan utama multilateral kini juga menyediakan analisis dan rekomendasi yang berbeda untuk negara-negara dalam kelompok pendapatan yang berbeda, dilengkapi dengan prospek ekonomi regional yang menawarkan saran yang ditargetkan pada tantangan kebijakan utama yang dihadapi setiap wilayah geografis.
Apa saja yang termasuk dalam surveillance atau pemantauan IMF?
Melalui berbagai kegiatan yang disebut sebagai “pengawasan”, IMF memantau sistem moneter internasional dan perkembangan ekonomi global, sekaligus melakukan pemeriksaan kesehatan berkala terhadap kebijakan ekonomi dan keuangan dari 190 negara anggotanya.
PDB tidak dapat memberi tahu kita segalanya tentang kinerja ekonomi. Inggris sebagai contoh mungkin telah kembali tumbuh, tetapi masalah mendasar tetap ada. Hanya dengan melihat serangkaian indikator ekonomi alternatif, kita dapat mengidentifikasi apa saja indikator tersebut, dan bagaimana cara bergerak menuju pemulihan yang aman dan jangka panjang.
IMF melakukan pemeriksaan kesehatan ekonomi Indonesia
Tim IMF yang dipimpin oleh Maria Gonzalez melakukan diskusi mengenai perekonomian Indonesia dalam rangka Konsultasi Pasal IV tahun 2024 pada tanggal 23 Mei hingga 6 Juni 2024. Di akhir kunjungannya, Gonzalez menyampaikan pernyataan Pasal IV IMF sebagai berikut:
Note: Konsultasi Pasal IV IMF memberikan rekomendasi mengenai berbagai isu termasuk kebijakan fiskal, moneter, dan nilai tukar; perawatan kesehatan dan pensiun; kebijakan pasar tenaga kerja (termasuk upah, kompensasi pengangguran, dan perlindungan ketenagakerjaan); dan berbagai isu kebijakan lainnya.
*Prospek ekonomi Indonesia tetap positif meskipun menghadapi tantangan eksternal. Pertumbuhan diproyeksikan sebesar 5,0 persen pada tahun 2024, dan sebesar 5,1 persen pada tahun 2025. Inflasi inti dan inflasi umum akan tetap berada dalam kisaran target.
*Kebijakan ekonomi makro tetap berhati-hati dan harus terus berfokus pada menjaga stabilitas dan menjaga penyangga di tengah dunia yang rentan terhadap guncangan. Sikap kebijakan moneter secara umum tetap memadai. Defisit fiskal yang sedikit lebih sempit dari yang direncanakan pada tahun 2024-25 akan tetap mendukung pertumbuhan dalam bauran kebijakan yang lebih seimbang.
*Reformasi struktural yang ambisius diperlukan untuk meningkatkan pertumbuhan potensial dan meningkatkan modal manusia, fisik, dan kelembagaan; memastikan lingkungan bisnis yang sehat dan dapat diprediksi yang terbuka untuk perdagangan dan investasi akan membangun ketahanan terhadap tren fragmentasi geo-ekonomi.
“Kerangka kebijakan fiskal, moneter, dan keuangan Indonesia yang bijaksana telah memberikan dasar bagi stabilitas makro dan manfaat sosial. Tindakan kebijakan yang tegas memfasilitasi pemulihan yang kuat dari guncangan global berturut-turut sejak 2020. Pertumbuhan Indonesia tetap kuat meskipun ada hambatan eksternal, inflasi rendah dan terkendali dengan baik, sektor keuangan tangguh, dan kebijakan secara umum bijaksana dan diarahkan untuk menjaga penyangga.
“Prospeknya tetap positif meskipun menghadapi konteks global yang menantang. Pertumbuhan akan mencapai 5,0 dan 5,1 persen masing-masing pada tahun 2024 dan 2025, dengan permintaan domestik yang dinamis mengimbangi hambatan dari harga komoditas yang lebih rendah. Inflasi diproyeksikan akan menyatu ke titik tengah kisaran target dari waktu ke waktu. Ekspor riil akan tumbuh pada kecepatan yang lebih lambat sementara pertumbuhan impor akan pulih sejalan dengan permintaan domestik, yang mengarah ke defisit transaksi berjalan moderat pada tahun 2024-25. Surplus neraca pembayaran akan terus menguat dari waktu ke waktu, yang mencerminkan peningkatan arus masuk FDI dan portofolio, yang mendukung penumpukan lebih lanjut dari penyangga cadangan.
“Setelah konsolidasi pascapandemi yang menentukan, defisit fiskal Indonesia menyempit pada tahun 2023, yang ditopang oleh surplus primer pertama dalam sekitar satu dekade. Sikap fiskal akan menjadi ekspansif pada tahun 2024-25; defisit yang sedikit lebih menyempit akan mendukung pertumbuhan dan bauran kebijakan yang lebih seimbang sekaligus menjaga ruang kebijakan untuk menanggapi risiko penurunan. Meningkatkan penargetan subsidi energi dan meningkatkan pendapatan, termasuk dari langkah-langkah kebijakan pajak yang ditetapkan undang-undang dan lebih lanjut, akan menciptakan ruang untuk pengeluaran yang lebih ramah pertumbuhan dalam waktu dekat. Dalam jangka menengah, kredibilitas kebijakan Indonesia yang diperoleh dengan susah payah harus dipertahankan. Aturan fiskal Indonesia—batas defisit 3 persen dari PDB—tetap sesuai untuk mendukung Visi Emasnya, terutama jika didukung dengan penguatan pendapatan fiskal untuk meningkatkan belanja pembangunan berkualitas tinggi yang akan menjaga kehati-hatian fiskal; menjaga risiko fiskal—termasuk dari kewajiban bersyarat—tetap terkendali juga tetap menjadi kunci.
Kebijakan moneter secara umum masih memadai. Kenaikan suku bunga kebijakan baru-baru ini oleh Bank Indonesia (BI) berupaya menangkal kemungkinan tekanan inflasi impor dari depresiasi rupiah dalam konteks meningkatnya ketidakpastian pasar keuangan global. Dengan suku bunga kebijakan di atas netral, risiko keuangan terkendali, dan likuiditas yang cukup, kebijakan makroprudensial yang akomodatif telah mendukung pertumbuhan kredit. Kebijakan moneter harus tetap didorong oleh data, disesuaikan dengan dampak perkembangan pada kondisi domestik, dan didukung oleh nilai tukar yang fleksibel yang berfungsi sebagai peredam guncangan. Instrumen BI yang baru-baru ini diperkenalkan berupaya memfasilitasi pengembangan pasar uang dan menarik aliran modal ke ujung pendek kurva; upaya dapat terus diperkuat untuk meningkatkan efektivitas kebijakan. Penyangga cadangan devisa tetap memadai.
“Indonesia telah mengambil langkah-langkah penting untuk memperkuat kerangka pengawasan dan regulasi sektor keuangan selama beberapa tahun terakhir. Financial Sector Omnibus Law (FSOL) 2023 memperjelas dan memperkuat mandat otoritas regulasi sektor keuangan, termasuk dalam pengelolaan risiko sistemik melalui mandat makroprudensial BI. BI melaksanakan mandat makroprudensial melalui strategi tiga cabang, yaitu (i) menjaga ketahanan keuangan dengan memitigasi penyebaran risiko dari interkoneksi dan penularan; (ii) mengelola intermediasi yang seimbang dan berkelanjutan untuk mengatasi prosiklikalitas; dan (iii) mendukung inklusi keuangan.
Mengklarifikasi bahwa ketahanan sistem keuangan menjadi prioritas di antara tujuan-tujuan saat perangkat makroprudensial dikalibrasi akan meningkatkan komunikasi dan efektivitas. Ketika kesenjangan kredit terus menyempit, pergeseran bertahap menuju sikap kebijakan macroprudential policy (MPP) yang netral akan membantu menahan penumpukan risiko keuangan makro. Financial Sector Assessment Program ( (FSAP) menemukan bahwa sistem keuangan tersebut tangguh. Bank-bank meraih keuntungan, dan rasio modal dan likuiditasnya jauh melampaui ketentuan minimum yang ditetapkan. Pertumbuhan kredit telah pulih ke tingkat sebelum pandemi. “Hubungan bank-negara” yang lebih ketat—akibat kepemilikan obligasi negara dan pinjaman BUMN—menimbulkan risiko, tetapi bank-bank tampak tangguh.
“Indonesia perlu menavigasi dunia yang lebih rentan terhadap shock. Respons kebijakan yang tepat perlu disesuaikan dengan sifat dan durasi shock, dan didukung oleh komunikasi yang lebih baik. Dalam konteks pasar valuta asing Indonesia yang dangkal, pergeseran sentimen pasar dapat memicu outflow dan lonjakan2 pokok yang tidak stabil. Penggunaan foreign exchange intervention (FXI) mungkin tepat dalam kondisi tertentu untuk mengurangi shock tersebut. Mempertahankan buffer akan menjadi sangat penting di tengah fragmentasi geoekonomi yang dapat menyebabkan shock eksternal yang lebih sering dan tidak stabil, termasuk arus modal dan harga komoditas.
“Pemerintah tengah mengejar agenda pertumbuhan yang ambisius dalam Visi Emas mereka untuk mencapai status berpendapatan tinggi pada tahun 2045. Hal ini didukung oleh belanja publik (termasuk untuk pendidikan, program sosial, dan infrastruktur), reformasi kelembagaan (termasuk untuk meningkatkan pasar tenaga kerja, lingkungan bisnis, dan sektor keuangan), dan Industrial Policy (IP), yang bertujuan untuk meningkatkan nilai tambah ekspor di sektor-sektor tertentu. Reformasi struktural horizontal yang komprehensif—di bidang-bidang seperti tata kelola dan antikorupsi, infrastruktur, kompleksitas ekspor, sumber daya manusia, ketahanan tenaga kerja, dan keterbukaan ekonomi—akan sangat penting untuk lebih menjembatani kesenjangan struktural yang penting dan membantu memenuhi ambisi negara untuk pertumbuhan yang kuat, berkelanjutan, dan merata.
“Mendukung daya tarik Indonesia untuk perdagangan dan Foreign Direct Investment (FDI) akan membantu mengurangi risiko fragmentasi geoekonomi: mengamankan kerangka investasi dan bisnis yang transparan, sederhana, dan dapat diprediksi akan membantu membangun ketahanan terhadap tekanan reshoring dan menarik arus investasi baru. Saat Intellectual Property (IP) diterapkan, desain yang cermat penting untuk memastikan bahwa hal itu menargetkan kegagalan pasar yang teridentifikasi dengan baik dengan cara yang terikat waktu dan hemat biaya, yang didukung oleh kerangka tata kelola yang kuat. Transisi dari penggunaan tindakan non-tariff measures (NTM) akan sangat penting untuk mempertahankan pertumbuhan yang kuat dan inklusif sambil mendukung integrasi ekonomi global.
“Tim IMF bertemu dengan pejabat pemerintah, Bank Indonesia, Otoritas Jasa Keuangan (OJK), lembaga publik lainnya, serta perwakilan sektor swasta dan masyarakat sipil. Tim mengucapkan terima kasih kepada pihak berwenang dan mitra bicara lainnya atas diskusi yang terbuka dan konstruktif, serta atas dukungan logistik yang sangat baik.”
diposting oleh gandatmadi46@yahoo.com