Oleh:
MAI CHI DAO, chief deputy division Department IMF Western Hemisphere.
PRACHI MISHRA, professor of economics dari Ashoka University dan Head of the Ashoka Isaac Center for Public Policy.
DANIEL LEIGH, advisor Departmen IMF Western Hemisphere.
September 2024.
Perubahan harga baru-baru ini sebagian besar mencerminkan guncangan yang berkaitan dengan energi dan pasokan, bukan pemanasan ekonomi makro yang berlebihan.
Saat inflasi mulai meningkat pada tahun 2021, sebagian besar pembuat kebijakan dan analis berspekulasi bahwa peningkatan tersebut tidak akan terlalu besar atau berkelanjutan. Namun pada tahun 2022, inflasi telah menjadi masalah serius bagi para bankir sentral. Kemudian, setelah beberapa pengetatan kebijakan moneter yang paling tajam dan paling tersinkronisasi yang pernah dicatat, inflasi dunia hampir surut secara tiba-tiba dengan kenaikannya.
Kita melihat dua penjelasan umum. Yang pertama menekankan bahwa inflasi meningkat pada saat yang sama di sebagian besar negara karena mereka mengalami—dalam berbagai tingkatan—serangkaian guncangan yang serupa: pandemi, pembatasan mobilitas, dan langkah-langkah kebijakan ekonomi terkait, terutama sejauh mana dukungan fiskal dan moneter. Hal ini menekankan faktor pendorong domestik. Dukungan fiskal dan moneter yang lebih besar, pasar tenaga kerja yang lebih ketat, atau ekspektasi inflasi yang kurang terarah akan mengakibatkan inflasi yang lebih tinggi.
Yang kedua menekankan bahwa inflasi meningkat di mana-mana pada saat yang sama, bukan karena guncangan lokal yang sama di berbagai negara, tetapi karena penyebab global yang berperan. Lonjakan harga energi dan pangan, yang diperparah oleh invasi Rusia ke Ukraina, memicu krisis energi yang mirip dengan guncangan minyak tahun 1970-an. Geopolitik adalah penyebab dari kedua rangkaian peristiwa tersebut. Dan memang benar bahwa harga energi global dan inflasi umum meningkat bersamaan meskipun ekspektasi inflasi jangka panjang tetap stabil. (chart 1 )
Penelitian kami baru-baru ini (serta lainnya akan segera terbit) yang mencakup 21 negara maju dan berkembang menyorot penjelasan yang saling bertentangan ini dengan menguraikan inflasi harga konsumen utama menjadi inflasi inti dan guncangan utama—penyimpangan inflasi utama dari inflasi inti. Kami menjelaskan inflasi inti dengan ekspektasi inflasi jangka panjang dan ukuran umum kelonggaran makroekonomi, seperti tingkat pengangguran, kesenjangan output, atau rasio lowongan kerja terhadap pengangguran. Kami menjelaskan guncangan inflasi utama dengan perubahan harga yang besar dalam industri tertentu, seperti makanan, energi, atau pengiriman, dan dengan ukuran gangguan rantai pasokan. Kami juga memperhitungkan adanya pengaruh dari guncangan harga industri ini terhadap inflasi inti dari waktu ke waktu, yang dapat terjadi melalui dampak inflasi utama terhadap upah dan biaya produksi lainnya.
Dengan menggabungkan berbagai bagian, kami memperkirakan kontribusi masing-masing guncangan utama, dampaknya terhadap inflasi inti, ukuran kelonggaran ekonomi makro yang lebih luas, dan perubahan ekspektasi jangka panjang terhadap naik turunnya inflasi di berbagai negara.
Secara keseluruhan, kami menemukan bahwa guncangan utama dan dampaknya terhadap inflasi inti merupakan penyebab sebagian besar kenaikan dan penurunan inflasi. Ukuran yang lebih luas dari kelonggaran ekonomi makro dan perubahan ekspektasi inflasi jangka panjang umumnya hanya berkontribusi sedikit (lihat Chart 2).
Amerika Serikat merupakan pengecualian yang signifikan. Kontribusi dari pengetatan ekonomi makro yang luas terhadap inflasi tetap lebih besar dibandingkan dengan negara-negara lain meskipun pasar tenaga kerja mengalami pendinginan yang signifikan sejak awal tahun 2023. Penurunan inflasi utama AS sejak Februari 2023 mencerminkan pendinginan ekonomi yang lebih luas dan memudarnya dampak dari guncangan utama sebelumnya.(lihat chart 3).
Intinya adalah bahwa naik turunnya inflasi terutama mencerminkan faktor pendorong global, tetapi keadaan lokal juga penting. Misalnya, kami menemukan bahwa perbedaan dalam kebijakan harga energi lokal, termasuk subsidi untuk masyarakat dan bisnis, menjelaskan perbedaan dalam peran guncangan harga energi dalam mendorong inflasi. Prancis, misalnya, memiliki langkah-langkah fiskal penekan harga yang besar dan kontribusi energi yang relatif kecil terhadap guncangan headline inflation.
Note: Angka headline inflation mencakup inflasi barang2 yang mencakup komoditas seperti makanan dan energi. Hal ini berbeda dari inflasi inti, yang tidak memasukkan harga makanan dan energi saat menghitung inflasi. Makanan dan energi tidak termasuk dalam inflasi inti karena harganya tidak stabil.
Kebijakan moneter juga memainkan peran penting dalam mengalahkan inflasi. Selama periode ini, ekspektasi inflasi jangka panjang tetap terjangkar dengan baik. Hal ini menunjukkan bahwa bank sentral mempertahankan kredibilitas dan hal ini membantu mencegah spiral upah-harga. Pengetatan kebijakan moneter global mungkin juga telah membantu menurunkan permintaan global dan dengan demikian harga energi. Pada saat yang sama, guncangan energi dan dampaknya, serta pembalikannya, merupakan penyebab utama naik turunnya inflasi, tanpa perlu perlambatan ekonomi yang dalam. Meski begitu, dalam kasus Amerika Serikat, kondisi ekonomi makro yang kuat telah menjadi kontributor yang lebih penting bagi inflasi inti daripada di negara lain. Sejak Maret 2024, saat sampel kami berakhir, kondisi pasar tenaga kerja AS semakin moderat, dan ini akan membantu inflasi kembali ke target.
terjemahan bebas oleh gandatmadi46@yahoo.com