Oleh Glenn Hubbard, Professor of Economics and Finance at Columbia University untuk PS pada Aug 18, 2025.
Meskipun Donald Trump keliru mempertanyakan motif ketua Federal Reserve AS, tetapi bank sentral tersebut telah membuat beberapa kesalahan serius. Agar tidak terulang kembali, ketua the FED berikutnya harus menghadapi pertanyaan mendasar tentang pendekatan lembaga tersebut didalam membuat kebijakan.
Dengan menuntut The Fed memangkas suku bunga dana federal secara tajam guna mendorong aktivitas ekonomi dan menurunkan biaya pinjaman pemerintah, Presiden AS Donald Trump berisiko mendorong bank sentral ke arah kebijakan moneter yang terlalu inflasioner. Hal ini, pada gilirannya, berisiko meningkatkan Treasury yield pemerintah AS bertenor sepuluh tahun – indikator keuangan yang sama yang ditekankan oleh Menteri Keuangan Scott Bessent. Premi yang lebih tinggi akan meningkatkan, bukan menurunkan, biaya pinjaman bagi pemerintah federal, rumah tangga, dan bisnis. Lebih lanjut, kekhawatiran tentang independensi The Fed dalam menetapkan kebijakan moneter dapat merusak kepercayaan di pasar keuangan AS dan semakin melemahkan nilai tukar dolar.
Namun, ini tidak berarti Trump harus sekadar mengikuti kontinuitas The Fed. The Fed, di bawah Powell, memang telah melakukan kesalahan, yang menyebabkan inflasi yang lebih tinggi, komunikasi yang terkadang tidak kompeten dan tidak terkoordinasi, serta strategi kebijakan moneter yang tidak jelas.
Saya tidak sependapat dengan Trump dan para penasihatnya bahwa The Fed telah bertindak berdasarkan motif politik atau partisan. Bahkan ketika saya tidak setuju dengan pejabat The Fed atau Powell dalam hal kebijakan, saya tidak meragukan integritas mereka. Namun, mengingat kesalahan mereka, saya yakin bahwa introspeksi kelembagaan diperlukan. Ketua berikutnya – bersama Dewan Gubernur dan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) – akan memiliki banyak pertanyaan kebijakan yang harus dijawab di luar jalur jangka pendek untuk suku bunga dana federal.
Tiga isu yang sangat penting. Pertama, mandat ganda The Fed: memastikan harga stabil dan lapangan kerja maksimal. Banyak ekonom (termasuk saya) mengkritik The Fed karena menunjukkan bias inflasi pada tahun 2021 dan 2022. Tingkat inflasi tertinggi dalam 40 tahun terakhir menimbulkan pertanyaan mendesak tentang apakah The Fed telah memberikan bobot yang tepat terhadap inflasi dan lapangan kerja.
Jelas, strategi mengejar target inflasi rata-rata yang fleksibel (yang menyiratkan bahwa inflasi dapat diizinkan naik di atas 2% jika sebelumnya berada di bawah 2%) belum berhasil. Pendekatan baru apa yang harus diadopsi The Fed untuk mencapai target inflasinya? Dan bagaimana The Fed dapat lebih bertanggung jawab kepada Kongres dan publik? Haruskah The Fed menerbitkan laporan inflasi secara berkala?
Isu kedua menyangkut ukuran dan komposisi neraca The Fed. Sejak krisis keuangan global tahun 2008, The Fed memiliki neraca yang jauh lebih besar dan telah berevolusi menuju “model cadangan yang memadai” (yang menyiratkan tingkat cadangan yang selalu tinggi). Namun, seberapa besar neraca yang dibutuhkan untuk menjalankan kebijakan moneter, dan seberapa pentingkah utang Treasury jangka panjang dan sekuritas yang didukung hipotek, relatif terhadap komponen neraca lainnya? Jika aset-aset tersebut memainkan peran sentral, bagaimana cara terbaik bagi The Fed untuk memisahkan pelaksanaan kebijakan moneter dari kebijakan fiskal?
Isu ketiga adalah regulasi keuangan. Perubahan regulasi apa yang menurut The Fed diperlukan untuk menghindari tekanan yang merugikan di pasar Treasury seperti yang telah kita saksikan dalam beberapa tahun terakhir? Bagaimana pengawasan bank dapat ditingkatkan? Mengingat regulasi pada dasarnya merupakan subjek politik, bagaimana The Fed dapat memisahkan kegiatan ini dari pembuatan kebijakan moneternya (di mana independensi sangat penting)?
Menanggapi pertanyaan-pertanyaan kebijakan ini juga memerlukan pemikiran ulang terhadap proses. The Fed akan lebih efektif dalam menghadapi perubahan lingkungan ekonomi jika mengakui dan mendiskusikan lebih banyak sudut pandang yang beragam tentang peran kebijakan moneter dan regulasi keuangan dalam cara kerja perekonomian.
Kesalahan inflasi The Fed, kepercayaan diri yang berlebihan terhadap regulasi keuangan, dan kesalahan lainnya sebagian mencerminkan ” groupthink” yang rentan terjadi di semua organisasi. Pandangan para presiden Fed regional secara tradisional mencerminkan latar belakang dan kondisi lokal mereka sendiri, tetapi hal itu tidak mudah diterjemahkan menjadi keragaman pandangan ekonomi. Dalam memilih pejabat Fed kemungkinan berdasarkan mereka memberikan suara pada pertemuan penetapan suku bunga berikutnya, Trump seharusnya lebih menekankan keragaman intelektual dan pengalaman. Di sisi lain, The Fed sendiri dapat lebih aktif mencari dan mendengarkan pandangan yang berbeda dari para pemimpin akademis dan bisnis.
Mengajukan pertanyaan tentang kebijakan dan proses memberikan panduan tentang karakteristik yang dibutuhkan oleh ketua Fed berikutnya supaya berhasil. Karakteristik ini tentu saja mencakup pengetahuan tentang kebijakan moneter dan regulasi keuangan serta penilaian yang matang dan independen; tetapi juga mencakup pengalaman kepemimpinan yang beragam dan keterbukaan terhadap ide serta perspektif baru yang dapat meningkatkan kinerja dan akuntabilitas lembaga. Kita berharap bahwa pemilihan ketua Fed berikutnya oleh Trump, dan proses konfirmasi Senat, akan menekankan atribut-atribut ini.
terjemahan bebas oleh gandatmadi46@yahoo.com