Oleh Nouriel Roubini, Professor Emeritus of Economics at New York University’s Stern School of Business. mantan White House’s Council of Economic Advisers era President Clinton, The FED. Pernah bertugas di IMF dan WB.
Project Syndicate 26 Nov 2025.
Meskipun terjadi lonjakan besar dalam investasi terkait AI pada tahun 2025, ketidakpastian yang disebabkan oleh kebijakan dan gangguan terhadap rilis data resmi mengaburkan gambaran tersebut. Dengan tahun baru yang semakin dekat, ekonomi AS dapat berada di salah satu dari tiga kemungkinan, dengan skenario yang paling mungkin juga merupakan yang paling positif.
NEW YORK – Tahun ini merupakan tahun yang penuh gejolak bagi perekonomian AS. Meskipun terjadi lonjakan besar dalam investasi terkait AI, ketidakpastian yang disebabkan oleh tarif dan kebijakan lain yang diberlakukan Presiden Donald Trump menghambat pertumbuhan di paruh kedua tahun ini, dan gangguan terhadap data ketenagakerjaan dan inflasi resmi akibat penutupan pemerintah terlama yang pernah ada semakin mengaburkan persepsi para pembuat kebijakan. Pertanyaan besarnya sekarang adalah apa yang akan terjadi di tahun 2026.
Ada tiga kemungkinan skenario. Dalam skenario dasar, AS akan mengalami resesi pertumbuhan (artinya pertumbuhan PDB di bawah tren) selama beberapa bulan, diikuti oleh pemulihan dan penurunan inflasi secara bertahap menuju target 2% Federal Reserve AS. Bayangkan ini sebagai skenario Goldilocks. Dalam skenario kedua, perekonomian mengalami resesi yang dangkal selama beberapa kuartal, diikuti oleh pemulihan pertumbuhan yang lebih lambat daripada skenario pertama. Dan skenario ketiga menampilkan hasil “tanpa pendaratan” di mana pertumbuhan tetap kuat tetapi inflasi tidak turun menuju target.
Skenario Goldilocks menjadi acuan karena disiplin pasar, penasihat yang baik, dan The Fed yang masih independen (meskipun Trump berulang kali mengancam) telah memaksa Gedung Putih untuk mengalah dan mengurangi tarif tinggi yang diumumkan pada 2 April. Sejak saat itu, pemerintah telah menegosiasikan berbagai perjanjian dan kerangka kerja perdagangan dengan kenaikan tarif yang lebih moderat (seringkali sebagai imbalan atas komitmen investasi di Amerika Serikat). Akibatnya, pertumbuhan AS dan global sedikit melambat, tetapi inflasi hanya sedikit meningkat.
Note: ekonomi Goldilocks mempertahankan pertumbuhan ekonomi moderat dan inflasi rendah, yang memungkinkan kebijakan moneter yang ramah pasar. Penetapan harga Goldilocks, juga dikenal sebagai penetapan harga baik-lebih baik-terbaik, adalah strategi pemasaran yang menggunakan diferensiasi produk untuk menawarkan tiga versi produk untuk memonopoli berbagai segmen pasar: versi kelas atas, versi menengah, dan versi kelas bawah.
Jika terjadi pemulihan yang kuat pada pertengahan tahun depan, hal tersebut akan didorong oleh beberapa faktor: pelonggaran moneter lebih lanjut oleh The Fed; stimulus fiskal yang masih dalam proses (sebagian besar pemotongan belanja yang baru-baru ini disahkan tidak akan terjadi hingga setelah midterm election 2026); neraca keuangan rumah tangga dan perusahaan yang kuat; kondisi keuangan yang longgar (karena harga saham yang tinggi, imbal hasil obligasi dan selisih kredit yang rendah, serta dolar yang melemah); dan dorongan kuat dari capital expenditures (capex) terkait AI. Lebih lanjut, inflasi mungkin mencapai puncaknya dan kemudian mulai turun tahun depan seiring dengan berkurangnya efek dasar tarif, dan seiring dengan peningkatan produktivitas yang didorong oleh teknologi yang mulai mengurangi biaya dan membuka efisiensi baru.
Meskipun skenario kedua (resesi singkat dan dangkal dengan pemulihan yang lebih lambat) tidak dapat dikesampingkan, kemungkinannya lebih kecil dibandingkan skenario dasar. Dampak tarif cenderung muncul dengan jeda waktu, yang berarti kebijakan perdagangan AS masih dapat mendorong inflasi, sehingga mengikis upah riil dan semakin melemahkan kepercayaan konsumen. Sudah ada pembicaraan tentang munculnya ” K-shaped economy ” di mana rumah tangga berpenghasilan tinggi berkembang pesat sementara rumah tangga berpenghasilan rendah kesulitan. Kepercayaan bisnis juga dapat terdampak, terutama jika kekhawatiran tentang gelembung AI menyebabkan koreksi harga saham yang besar dan belanja modal yang lebih rendah. Namun, bahkan dalam skenario yang lebih suram ini, resesi akan berlangsung singkat dan dangkal, karena The Fed akan memangkas suku bunga lebih agresif, dan otoritas fiskal dapat melakukan intervensi dengan stimulus tambahan untuk mendukung pemulihan ekonomi.
Akhirnya, skenario positif no-landing scenario tidak dapat dikesampingkan, karena beberapa indikator terbaru menunjukkan bahwa perekonomian lebih tangguh daripada yang diperkirakan banyak orang sebelumnya. Misalnya, perlambatan perekrutan yang tampak mungkin didorong oleh penurunan pasokan tenaga kerja – akibat tindakan keras pemerintahan Trump terhadap imigrasi – dan peningkatan produktivitas awal dari teknologi baru atau yang baru diadopsi. Pasar produk dan tenaga kerja yang ketat akan meningkatkan upah dan mendorong pertumbuhan secara keseluruhan, sementara inflasi harga inti (tidak termasuk pangan dan energi) akan tetap mendekati 3%. Dalam hal ini, mereka yang berada di Federal Open Market Committee (FOMC) penentu suku bunga yang khawatir tentang overheating akan berada di pihak yang lebih kuat, dan The Fed mungkin akan menahan diri untuk tidak memangkas suku bunga selama pertumbuhan di atas potensi dan inflasi di atas target masih berlanjut.
Namun, skenario terakhir ini bukanlah skenario dasar (kemungkinan besar) karena indikator-indikator terbaru lainnya memang menunjukkan pelemahan ekonomi. Lebih lanjut, berbagai hambatan geopolitik – seperti memburuknya ketegangan perdagangan Tiongkok-Amerika dan hubungan secara keseluruhan, atau konflik baru yang menyebabkan lonjakan harga minyak – selalu dapat mendorong perekonomian ke dalam skenario resesi. Untungnya, guncangan semacam itu sebagian besar telah terkendali, dan kita berharap akan tetap demikian.
Jika ekonomi AS pulih pada tahun 2026, dan jika ekonomi Tiongkok tetap tangguh dan mempertahankan pertumbuhan mendekati 5%, prospek global akan membaik. Baik negara maju maupun negara berkembang akan berada di jalur pertumbuhan yang lebih kuat dibandingkan dengan yang kita saksikan pada tahun 2025. Meskipun risiko penurunan yang signifikan masih ada, kita dapat tetap optimistis memasuki tahun baru dengan hati-hati.
Terjemahan bebas oleh gandatmadi46@yahoo.com