Oleh Vitor Gaspar, Carlos Eduardo Goncalves, Marcos Poplawski-Ribeiro
IMF rilis 17 Sept 2025.
Utang swasta menurun hingga di bawah 143 persen dari PDB, level terendah sejak 2015, mencerminkan penurunan liabilitas rumah tangga dan sedikit perubahan pada utang korporasi non-keuangan. Sebaliknya, utang publik (Pemerintah) meningkat hingga hampir 93 persen, menurut basis data kami yang mencerminkan survei tahunan tentang jumlah dan komposisi utang yang dimiliki oleh pemerintah, bisnis, dan rumah tangga.
Dalam dolar AS, total utang meningkat sedikit menjadi $251 triliun, dengan utang publik (Pemerintah) naik menjadi $99,2 triliun dan utang swasta turun menjadi $151,8 triliun.
Tren yang berbeda antar kelompok pendapatan
Rata-rata global ini menutupi perbedaan yang signifikan antar negara dan kelompok pendapatan Meskipun AS dan Tiongkok terus memainkan peran dominan dalam membentuk dinamika utang global, sebagaimana ditunjukkan oleh Monitor Fiskal kami bulan April, tingkat utang dan defisit di banyak negara masih tinggi dan mengkhawatirkan berdasarkan standar historis, baik di negara maju maupun negara berkembang.
Di AS, utang pemerintah secara umum tahun lalu naik menjadi 121 persen dari PDB (dari 119 persen), sementara Tiongkok mengalami peningkatan menjadi 88 persen (dari 82 persen). Tanpa AS, utang publik di negara-negara maju turun lebih dari 2,5 poin menjadi 110 persen dari PDB. Peningkatan di beberapa negara maju besar seperti Prancis dan Inggris diimbangi oleh penurunan di Jepang dan negara-negara yang lebih kecil, seperti Yunani dan Portugal.
Tidak termasuk Tiongkok, utang publik di pasar negara berkembang dan ekonomi berkembang turun hingga di bawah 56 persen rata-rata.
Tren utang swasta bervariasi secara signifikan di berbagai negara. Amerika Serikat mengalami penurunan signifikan sebesar 4,5 poin persentase, menjadi 143 persen dari PDB, sementara Tiongkok mencatat peningkatan sebesar 6 poin, menjadi 206 persen dari PDB. Di antara negara-negara pasar berkembang dan negara-negara berkembang lainnya, pinjaman swasta melonjak di negara-negara besar seperti Brasil, India, dan Meksiko, tetapi menurun di Chili, Kolombia, dan Thailand.
Apa yang mendorong pola utang publik dan swasta?
Defisit fiskal global yang terus tinggi, rata-rata sekitar 5 persen dari PDB, merupakan pendorong utama meningkatnya utang publik. Defisit ini masih mencerminkan biaya warisan dari Covid-19 – seperti subsidi dan tunjangan sosial – dikombinasikan dengan meningkatnya biaya bunga bersih.
Penurunan utang swasta disebabkan oleh berbagai faktor, tergantung negara dan kelompok pendapatan. Di banyak negara maju, perusahaan mengurangi pinjaman, kemungkinan sebagai respons terhadap prospek pertumbuhan yang lesu, melanjutkan tren yang dimulai pada tahun 2023. Di AS, posisi neraca dan kepemilikan kas yang kuat juga berkontribusi terhadap penurunan pinjaman korporasi. Dalam kasus lain, peningkatan utang publik bersamaan dengan penurunan utang swasta menunjukkan efek crowding-out, di mana pinjaman publik yang besar membatasi ketersediaan kredit atau meningkatkan biayanya bagi sektor swasta.
Di Tiongkok, peningkatan utang swasta didorong oleh utang korporasi non-keuangan. Peningkatan ini, meskipun sektor properti masih melemah, mencerminkan pasokan kredit yang masih melimpah, terutama untuk mendukung sektor-sektor strategis. Di sisi lain, utang rumah tangga sedikit menurun, karena permintaan hipotek yang lemah dan kekhawatiran atas pertumbuhan lapangan kerja dan upah yang terus membebani pinjaman.
Di negara-negara large emerging markets and developing economies peningkatan utang swasta disebabkan oleh suku bunga tinggi dan dampaknya terhadap kredit macet (seperti di Brasil), prospek pertumbuhan jangka pendek yang membaik (seperti di India), serta merger dan akuisisi perusahaan. Sebaliknya, prospek pertumbuhan yang lebih lemah telah menyebabkan penurunan utang swasta di negara-negara seperti Kolombia atau Thailand.
Di negara-negara berpenghasilan rendah (low-income countries), dinamika utang terkini mencerminkan berbagai faktor tambahan. Faktor-faktor tersebut meliputi perkembangan keuangan yang lebih terbatas, kondisi likuiditas yang ketat, dan efek crowding-out yang terkait dengan hubungan utang negara dan utang swasta.
Crowding out adalah ketika peningkatan belanja Pemerintah menyebabkan penurunan aktivitas sektor swasta.
Pemerintah harus membantu mengelola tren ini dengan memprioritaskan penyesuaian fiskal bertahap dalam rencana jangka menengah yang kredibel untuk mengurangi utang publik, sekaligus membantu menghindari crowding-out pinjaman dan investasi swasta. Di saat yang sama, menciptakan lingkungan yang mendorong pertumbuhan ekonomi dan mengurangi ketidakpastian akan membantu meringankan utang publik dan mendorong investasi sektor swasta.
Terjemahan bebas oleh gandatmadi46@yahoo.com