Juni 2022
Oleh
PIERRE-OLIVIER GOURINCHAS
IMF’s economic counsellor and director of the Research Department.
A more fragmented (disintegrated) world will need the IMF more, not less
Invasi Rusia ke Ukraina telah membuka babak baru dalam hubungan internasional, dengan implikasi penting bagi tatanan ekonomi global.
Pecahnya perang skala besar di tanah Eropa, dengan tragedi kemanusiaan yang terkait, membawa kembali kenangan masa-masa tergelap di benua itu. Dalam waktu tiga hari setelah invasi, Group of Seven, yang terdiri dari Kanada, Prancis, Jerman, Italia, Jepang, Inggris, dan Amerika Serikat, segera diikuti oleh negara-negara lain, menerapkan berbagai sanksi ekonomi terhadap penyerang.
Seperti yang dibahas dalam World Economic Outlook kami, perang dan sanksi ekonomi terkait akan berdampak besar pada ekonomi dunia, memperlambat aktivitas dan meningkatkan tekanan thd harga.
Seperti gempa bumi, perang memiliki epicenter, terletak di Rusia dan Ukraina. Kerugian ekonomi di kedua negara ini sangat besar. Menurut proyeksi kami, ekonomi Ukraina akan menyusut sebesar 35 persen dan Rusia sebesar 8,5 persen pada tahun 2022.
Perang juga telah menyebabkan gelombang seismic, memancar dari epicenter, dan berdampak pada ekonomi jauh dan luas. Dampak pertama adalah pada harga komoditas. Karena Rusia dan Ukraina adalah produsen dan pengekspor utama minyak, gas, logam, dan biji-bijian, harga komoditas ini melonjak, menyebabkan kesulitan di seluruh dunia dan berkontribusi pada peningkatan inflasi yang signifikan.
Kedua, arus perdagangan menjadi sangat terganggu, dengan dampak besar pada mitra dagang berdekatan dengan Rusia dan Ukraina, terutama di Kaukasus, Asia Tengah, Eropa Timur, dan Baltik, tetapi juga secara lebih luas melalui gangguan supply chain. Perang juga telah menyebabkan krisis pengungsi besar di Eropa, dengan hampir 6 juta orang melarikan diri dari Ukraina dalam waktu kurang dari tiga bulan.
Ketiga, perang menyebabkan kondisi keuangan mengetat, melalui melemahnya banyak perekonomian dan secara tidak langsung melalui percepatan pengetatan kebijakan moneter dari perkiraan di negara maju.
Analogi gempa bumi mungkin paling tepat karena perang mengungkapkan pergeseran tiba-tiba pada “lempeng tektonik geopolitik” yang mendasarinya. Bahayanya adalah lempeng-lempeng ini akan semakin menjauh, memecah-mecah ekonomi global menjadi blok-blok ekonomi yang berbeda mengikuti ideologi, sistem politik, standar teknologi yang berbeda, sistem pembayaran dan perdagangan lintas batas, dan mata uang cadangan. Perang telah memanifestasikan proses yang berbeda lebih dalam. Kita perlu fokus dan memahami ini jika kita ingin mencegah kehancuran akhir tatanan ekonomi global kita.
Dalam hal itu, analogi gempa bumi memiliki batasnya, menawarkan beberapa alasan untuk cukup berharap. “Lempeng geopolitik” ini adalah buatan manusia yang mencerminkan sejarah, institusi, dan manusia. Sementara setiap lempeng atau blok dapat membawa inertia atau kelembaman yang luar biasa, pada akhirnya orang—dan pemerintah mereka—dapat menentukan arah mereka sendiri. Alasan dan kepentingan ekonomi bersama bisa menang.
Dalam konteks ini, kekuatan besar ekonomi adalah meningkatnya kekuatan ekonomi pasar berkembang, terutama China. Kebangkitan ekonomi Cina dan ekonomi pasar berkembang lainnya merupakan konsekuensi langsung dari integrasi mereka ke dalam ekonomi dunia: perdagangan internasional dan pertumbuhan ekonomi melonjak dalam 40 tahun terakhir justru karena dunia tidak tersegmentasi. Namun peningkatan kekuatan ekonomi negara-negara ini tidak diimbangi dengan peningkatan serupa dalam kekuatan finansial dan institusional global mereka.
Tidak ada tempat yang lebih jelas daripada ketika kita melihat pentingnya dolar AS dalam sistem moneter dan keuangan internasional. Kalangan akademis, telah lama menunjukkan bahwa dominasi dolar AS adalah mutlak dan nyata tetapi pada akhirnya rapuh. Ini mutlak karena tidak ada mata uang internasional lain yang berani menantang peran dolar sebagai alat pembayaran, unit hitung, dan penyimpan nilai internasional. Menjadi kajian ilmiah karena tidak berasal dari aturan yang terorganisir.
Note: Periksa artikel The Future of The US Dollar di blogweb Aspirasi.
Konvertibilitas dolar-emas berakhir pada tahun 1971, namun dominasi dolar, jika ada, meningkat karena efek jaringan yang saling terkait dan memperkuat diri (interlocking and self-reinforcing network effects), serta likuiditas dan keamanan Treasury AS yang tidak perlu dipertanyakan lagi. Hal ini juga pada akhirnya rapuh karena menjadi bagian output global, dan oleh karena itu bagian dari output global yang dapat dijaminkan dengan aman melalui instrumen utang resminya, pasti akan menurun seiring dengan meningkatnya ekonomi pasar negara berkembang. Dengan pangsa produksi dunia yang menyusut, Amerika Serikat tidak dapat selamanya tetap menjadi satu-satunya pemasok aset aman bagi dunia. Inilah yang saya dan Hélène Rey juluki sebagai “Dilema Triffin baru”*
*The Triffin dilemma or Triffin paradox is the conflict of economic interests that arises between short-term domestic and long-term international objectives for countries whose currencies serve as global reserve currencies. This dilemma was identified in the 1960s by Belgian–American economist Robert Triffin, who pointed out that the country whose currency, being the global reserve currency, foreign nations wish to hold, must be willing to supply the world with an extra supply of its currency to fulfil world demand for these foreign exchange reserves, leading to a trade deficit.
Tidak ada yang bisa memprediksi secara masuk akal kapan atau bagaimana dominasi absolut dolar saat ini akan digantikan oleh sistem multipolar. Ini adalah salah satu garis patahan dalam tatanan ekonomi saat ini. Bagaimana transisi ini diimplementasikan karena dapat berdampak besar pada ekonomi global dan masa depan multilateralisme. Akhir dari spektrum, kita bisa berakhir dengan blok yang terpisah. Ini akan memecahkan dilema Triffin dengan membuat dunia lebih kecil, tetapi juga kurang efisien. Di sisi lain, sistem ekonomi dunia dapat tetap terintegrasi, tetapi interaksi dan kemungkinan koordinasi antara berbagai mata uang cadangan, termasuk dolar AS, tetap tidak terdefinisi.
Dalam kekosongan ini, perang, dan pembekuan cadangan internasional Bank Sentral Rusia yang belum pernah terjadi sebelumnya dan terkoordinasi merupakan perkembangan baru yang besar. Gaya sentrifugal yang kuat telah digerakkan, yang, jika tidak diperiksa dengan cermat, dapat menyebabkan fragmentasi ekonomi lebih lanjut.
Secara desain, pembekuan cadangan bank sentral merupakan serangan besar ke jantung “Benteng Rusia,” benteng ekonomi dan keuangan yang telah didirikan oleh otoritas Rusia sejak invasi Krimea pada tahun 2014. Sebuah peti perang besar cadangan internasional— 37 persen dari PDB Rusia—seharusnya melindungi Rusia dari sanksi keuangan. Dengan sebagian besar cadangan dibekukan, Rusia sekarang sangat bergantung pada ekspor energi yang berkelanjutan untuk mendanai upaya perangnya—kerentanan besar.
Tetapi sanksi terhadap bank sentral mempertanyakan kegunaan yang lebih luas dari cadangan devisa dolar, terutama jika kondisi di mana pembatasan penggunaannya tampak sewenang-wenang, setidaknya dari perspektif negara-negara yang memegangnya. Ini menimbulkan “dilema Triffin geopolitik” di mana ekspektasi pembatasan penggunaan cadangan di masa depan, alih-alih ruang fiskal yang tidak mencukupi, dapat memicu perpindahan dari aset dolar.
Dalam hal itu, perang telah membawa potensi ketidakstabilan tatanan ekonomi global saat ini menjadi sharp relief. Dalam lingkungan baru ini, IMF sedang dihadapkan dengan beberapa pertanyaan eksistensial yang serius. Sebagai institusi global yang bertujuan untuk mempromosikan integrasi ekonomi global, mungkin menjadi semakin sulit untuk beroperasi di lingkungan yang terpolarisasi secara geopolitik. Jalan yang nyaman adalah dengan mengurangi ambisi dan fokus pada blok yang secara historis selaras dengan penandatangan asli Perjanjian Bretton Woods. Tapi itu akan gagal untuk mengatasi tantangan sejarah.
FM Sri Mulyani reveals Indonesia’s strategies to prevent worst-case scenario
terjemahan bebas oleh gandatmadi46@yahoo.com