Diringkas oleh Gandatmadi Gondokusumo
A New Monetary Regim
Berbagai peristiwa bergerak cepat setelah kegagalan Lehman karena kekacauan keuangan yang terjadi kemudian mengancam menuju keruntuhan ekonomi. The Fed membanjiri sistem dengan likuiditas melalui berbagai program pinjaman dan perjanjian pertukaran mata uang, FOMC melanjutkan serangkaian penurunan suku bunga yang dimulai pada tahun 2007, dan pengesahan undang-undang TARP menggerakkan rekapitulasi sistem keuangan AS yang tertatih-tatih.
Namun yang jelas, mengingat besarnya guncangan dan kerusakan ekonomi yang telah terjadi, lebih banyak dukungan dibutuhkan untuk memulihkan stabilitas dan memastikan pemulihan. Oleh karena itu, mulai akhir 2008, The Fed beralih ke alat kebijakan moneter baru (experimental monetary policy).
Pada tanggal 25 November 2008 di antara jadwal rutin Federal Reserve mengumumkan alat baru – pembelian skala besar sekuritas jangka panjang, sekuritas berbasis hipotek yang dijamin pemerintah (mortgage backed securities ). Dalam berbagai bentuk, alat ini akan menjadi inti dari strategi moneter kami selama beberapa tahun ke depan. Ini disebut quantitative easing (QE). Tujuan utama adalah untuk menstabilkan pasar perumahan dan mortgage yang memburuk dengan cepat.
The Fed berkomitmen untuk membeli Government-Sponsored Enterprise (GSE) USD 500 miliar mortgage backed securities (MBS) dan USD 100 miliar GSE lainnya – utang yang diterbitkan selama beberapa kuartal ke depan – akan mendukung permintaan investor untuk motgage, menambah likuiditas ke pasar, dan mengirimkan sinyal yang lebih kuat tentang komitmen pemerintah untuk melindungi GSE dan pasar mortgage secara lebih umum. Selain bertindak sebagai lender of last resort bagi perusahaan keuangan dan non keuangan, The Fed akan bertindak sebagai last resort untuk MBS. Tujuan utama adalah untuk menstabilkan pasar perumahan dan mortgage yang memburuk dengan cepat.
Note GSE: Fannie Mae, Freddie Mac, and the Federal Home Loan Banks (FHLBs) are government-sponsored enterprises (GSEs) that help bring capital to the housing markets. Their regulator is the Federal Housing Finance Agency (FHFA).
Note: Fannie Mae was first chartered by the U.S. government in 1938 to help boost the mortgage market while Congress chartered Freddie Mac in 1970 as a private company. Neither organization originates or services loans but buys mortgages from lenders to hold or repackage as mortgage-backed securities that can be sold. Lenders use the money from selling mortgages to Fannie Mae and Freddie Mac to originate more loans, which helps individuals, families, and investors access a stable supply of mortgage money.
Program ini (QE) mencapai tujuannya, membantu menenangkan pasar mortgage yang bergolak dan memberikan bukti awal bahwa pembelian Program ini mencapai tujuannya, membantu menenangkan pasar hipotek yang bergolak dan memberikan bukti awal bahwa pembelian mortgage oleh Fed dapat meringankan kondisi keuangan yang lebih luas.
Monetary Policy At The Effective Lower Bound
Selain masalah program sekuritas GSE, pada pertemuan Desember 2008, kami semua menyadari situasi yang kami hadapi. Staf telah merevisi perkiraan pengangguran, memproyeksikan angkanya melebihi 8% pada akhir 2009. Sepertinya ini mengerikan perkiraan tetapi akan berubah menjadi terlalu optimis.
Berdasarkan analisis tentang bagaimana FOMC menanggapi resesi di masa lalu, staf juga memperkirakan bahwa target Komite untuk tingkat dana akan segera menjadi nol dan tetap di sana hingga 2013 – selama lima tahun – indikasi nyata seberapa parah mereka memperkirakan penurunan akan terjadi.
Tingkat dana federal sekarang efektif mendekati batas bawah, membatasi ruang lingkup penurunan suku bunga tradisional, dan kami perlu memberikan lebih banyak stimulus.
Staf memperbaiki atau memperbarui dua puluh satu memo tentang opsi kebijakan yang tidak standar untuk pertemuan tersebut. Secara kolektif, memo – banyak yang dibangun berdasarkan pekerjaan staf dari ketakutan deflasi tahun 2003 – memberikan tinjauan lengkap tentang potensi biaya dan manfaat dari strategi alternatif.
Komite telah menyepakati beberapa poin. Pertama memotong target tingkat dana federal dari 1 persen ke kisaran nol sampai seperempat persen. Kedua telah mengesahkan program pembelian sekuritas GSE, diumumkan pada bulan November. Ketiga, konsisten dengan pidato saya pada 1 Desember di Austin, Komite mengisyaratkan tindakan di masa depan dengan mengatakan bahwa komite juga mengevaluasi potensi keuntungan dari pembelian surat berharga jangka panjang . Dan akhirnya, pihaknya memperkirakan kisaran target mendekati nol untuk suku bunga dana federal akan bertahan untuk beberapa waktu.
FOMG di bawah Greenspan telah menggunakan panduan forward rate guidance dengan hasil yang umumnya positif. Menanggapi ketakutan deflasi tahun 2003, Greenspan Fed membentuk ekspektasi pasar dengan mengumumkan bahwa suku bunga tetap rendah, untuk jangka waktu yang cukup lama. Bank sentral lain bahkan melangkah lebih jauh. BOJ, yang telah berjuang melawan deflasi sejak pertengahan 1990-an dan telah menghadapi batas bawah lebih awal dari bank sentral lainnya, telah memelopori kebijakan suku bunga nol, yang dikenal sebagai ZIRP. Khususnya pada bulan April 1999, BOJ berjanji untuk mempertahankan suku bunga jangka pendek di nol, sampai kekhawatiran deflasi teratasi. Mengaitkan forward rate guidance dengan kondisi ekonomi – dalam kasus Jepang, dengan inflasi adalah langkah inovatif yang akan diadopsi The Fed nanti.
Namun, sebagian besar dari kita di FOMC skeptis terhadap gaya Jepang, fokus quantitative easing (QE). Menurut saya vonis itu.. cukup negatif. Agar QE berbasis cadangan, bank harus meminjamkan sejumlah besar cadangan baru mereka untuk membiayai proyek-proyek yang menguntungkan dan pengeluaran baru. Tetapi dalam ekonomi yang tertekan, dengan risiko pinjaman yang tinggi, bank akan memiliki sedikit insentif untuk meminjamkan lebih banyak dan akan dengan senang hati memberikan cadangan mereka di The Fed.
Pembelian surat berharga akan meningkatkan cadangan bank, kecuali bank menggunakan cadangan tersebut untuk operasional, peningkatan itu sendiri tidak akan secara otomatis diterjemahkan ke dalam pertumbuhan pinjaman dan kegiatan ekonomi. Akibatnya, pembelian sekuritas Fed kemungkinan hanya memiliki efek minimal melalui saluran cadangan. Logika ini tidak akan menghalangi beberapa kritik eksternal, yang memperingatkan bahwa ekspansi besar-besaran cadangan bank yang dihasilkan dari pembelian Fed skala besar mengancam hiperinflasi, runtuhnya dolar, dan bencana lainnya.
Kritik ini berakar pada bentuk ekstrim dari teori monetaris, yang menyatakan bahwa persediaan uang dan tingkat harga tidak hanya terkait, seperti yang dikatakan oleh beberapa anggota Komite. Dalam pandangan ini, kenaikan sepuluh kali lipat dalam cadangan bank pada akhirnya harus diterjemahkan ke dalam peningkatan jumlah uang beredar yang lebih luas (yang mencakup rekening giro instan dan tabungan) dan selanjutnya dalam barang dan jasa. Karena kebijakan QE kami akan melipatgandakan cadangan bank berkali-kali, posisi monetaris yang ekstrem memperkirakan inflasi di luar kendali (out of control).
Milton Friedman, meninggal pada tahun 2006 pada usia 94, pencipta monetarisme akan menyangkal argumen ini. Dalam tulisannya banyak faktor yang mempengaruhi hubungan antara jumlah uang beredar dan harga. Ketika suku bunga sangat rendah dan peluang pinjaman langka, bank mungkin hanya mempertahankan sebagian besar cadangan ekstra, meniadakan sebagian besar efek penciptaan cadangan terhadap jumlah uang beredar dan inflasi yang lebih luas.
Jika inflasi kita tidak akan mempengaruhi perekonomian dengan meningkatkan cadangan bank, lalu bagaimana kita bisa menciptakan efek stimulatif yang diinginkan? Apa yang akan menjadi pandangan mayoritas Komite bukan dengan suku bunga jangka panjang, yang pada akhir 2008 tetap jauh di atas nol. (imbal hasil pada surat berharga negara sepuluh tahun mencapai 4 persen pada akhir Oktober dan masih di atas 2,25 persen pada akhir tahun).
Membeli Treasuries yang jatuh tempo waktu lama mungkin akan membantu merangsang ekonomi dengan menekan imbal hasil pada sekuritas tersebut. Saat kami menghapus Treasuries jangka panjang dari pasar, investor, seperti dana pensiun dan perusahaan asuransi, dengan preferensi yang kuat untuk Treasuries jangka panjang, akan bersaing untuk pasokan yang tersisa, mendorong harga mereka dan (setara) menekan imbal hasil mereka. Sama seperti kami dapat menurunkan suku bunga mortgage dengan membeli MBS dalam jumlah besar, kami beralasan bahwa kami dapat mengurangi suku bunga Treasury jangka panjang dengan cara membeli dan menahan Treasuries jangka panjang.
Kami memiliki banyak teori tentang cara kerja QE, tetapi ada banyak hal yang tidak kami ketahui. Kami tidak benar-benar tahu seberapa besar pembelian kami harus mencapai pengurangan suku bunga jangka panjang. Staf memperkirakan bahwa pembelian surat berharga Treasury sebesar USD 50 miliar (sama dengan sedikit kurang dari 1 persen dari utang Treasury yang dipegang oleh publik pada saat itu) akan menurunkan suku bunga jangka panjang antara 0,02 dan 0,10 poin persen. Rentang perkiraan yang agak luas ini sebagian besar dari studi yang mengamati bagaimana tingkat pada sekuritas Treasury berubah ketika Departemen Keuangan mengubah pasokan relatif obligasi yang jatuh temponya berbeda.
Salah satu contoh yang mencolok; Setelah Departemen Keuangan mengumumkan pada bulan Oktober 2001 bahwa mereka akan menghentikan penerbitan obligasi Treasury tiga puluh tahun, imbal hasil obligasi tiga puluh tahun yang ada turun karena investor bersaing untuk pasokan yang tiba-tiba berkurang. Pengalaman ini dan pengalaman lain seperti itu memberikan indikasi bahwa pendekatan dasar kami baik, tetapi sulit untuk mengukur dengan tepat seberapa kuat itu akan terjadi.
Ketidakpastian kami tentang efektivitas pembelian kami diimbangi dengan ketidakpastian kami tentang kemungkinan efek samping. Namun, sebagian besar dari kita tidak khawatir bahwa pembelian sekuritas skala besar memicu inflasi yang berlebihan atau meruntuhkan dolar. Sebaliknya, kami terutama khawatir bahwa pembelian kami hanya akan berdampak kecil, hampir tidak cukup untuk melawan tsunami berita buruk yang menghantam AS dan ekonomi global.
QE1 Sails
Barack Obama dilantik pada Januari 2009. Di The Fed kami terus bekerja dengan Menteri Keuangan Hank Paulson dan tim mereka. Kami mengatasi tantangan berat, seperti penyelamatan Citibank dan Bank of America. Paulson memanggil para CEO dari sembilan bank besar ke ruang konferensinya, di mana dia membuat mereka setuju untuk menerima total USD 125 miliar dalam modal pemerintah.
Presiden Obama menominasi Tim Geithner, Presiden Federal Reserve NY sebagai Menteri Keuangan. Sebagai Menteri Keuangan, Geithner mengambil alih pengelolaan dana penyelamatan TARP, yang mulai digunakan Paulson untuk merekapitalisasi sistem perbankan AS yang tertatih-tatih.
Note: The Troubled Asset Relief Program (TARP) was instituted by the U.S. Treasury following the 2008 financial crisis. TARP stabilized the financial system by having the government buy mortgage-backed securities and bank stocks. From 2008 to 2010, TARP invested $426.4 billion in firms and recouped $441.7 billion in return. It was a component of the government’s measures in 2009 to address the subprime mortgage crisis.
Pada 17 Februari 2009 Presiden Obama menandatangani American Recovery and Reinvestment Act of 2009. Program senilai USD 787 miliar termasuk pemotongan pajak – khususnya, pengurangan sementara pajak gaji, Jaminan Sosial dan bantuan kepada pemerintah negara bagian dan lokal. Sisanya tersebar di program pengeluaran pemerintah federal, termasuk tunjangan pengangguran dan investasi infrastruktur. Langkah-langkah fiskal tambahan selama beberapa tahun ke depan, seperti perpanjangan pemotongan pajak gaji dan tunjangan pengangguran, melengkapi paket awal.
Geithner, bekerja sama dengan The Fed merancang inovasi penting, stress test dari sembilan belas bank terbesar, yang dikelola oleh The Fed dan regulator bank lainnya. Dirancang untuk memperkirakan berapa banyak modal yang dibutuhkan bank untuk bertahan dari resesi (hipotetis) – yang bahkan lebih dalam dari apa yang dialami negara tersebut – dan kemerosotan signifikan lebih lanjut di pasar keuangan.
Note: The stress test is a forward-looking quantitative evaluation of bank capital that demonstrates how a hypothetical macroeconomic recession scenario would affect firm capital ratios
Di bawah rencana Geithner, bank tanpa modal yang cukup untuk menahan skenario hipotetis terburuk dan terus meminjamkan harus meningkatkan modal di pasar swasta. Jika mereka tidak bisa , mereka akan diminta untuk menerima modal TARP dengan tough term. Bagaimanapun, kami berharap, tes akan membuktikan bank layak dan mengembalikan kepercayaan pada mereka. Hasil stress test bank diumumkan pada bulan Mei dan juga membantu memulihkan kepercayaan.
Note: Result of the stress test
Three months of intense anticipation ended Thursday when the Obama administration said stress tests found that 10 of the largest U.S. banks will have to raise a total of $75 billion to prepare for losses that could come from a deepening recession.
Bank of America bac will have to raise $33.9 billion; Wells Fargo wfc, $13.7 billion; GMAC gjm, $11.5 billion; and Citigroup c, $5.5 billion, in the next six months. The results culminated an unprecedented process by the government to test the top 19 banks that control two-thirds of the nation’s financial assets.
The tests found banks such as JPMorgan Chase jpm, Goldman Sachs gs and Bank of New York Mellon bk were strong and well-capitalized to weather a downturn. Treasury Secretary Timothy Geithner and Federal Reserve Chairman Ben Bernanke emphasized the tests were not for solvency, but to find a way to strengthen the banking system and ensure that it wouldn’t crumble.”This process will provide reassurance and clarity … which will make it easier for banks to raise private capital and ultimately, to repay the government,” Geithner said.
Monetary Policy After March 2009: A Quiet Periode.
Setelah pengumuman dramatis kami pada bulan November 2008 dan Maret 2009 tentang apa yang akhirnya kami kenal sebagai QE1, kami mulai melaksanakan pembelian yang kami janjikan, mempertahankan tingkat dana di kisaran 0 hingga seperempat persen dan terus memprediksi dana yang sangat rendah untuk periode yang diperpanjang.
Namun, dengan langkah fiskal baru, pasar yang lebih tenang, dan bukti bahwa sistem perbankan telah berubah arah, kami tidak mengambil tindakan moneter baru selama satu setengah tahun baru. Komite mempertimbangkan memilih dua arah: Di satu sisi, ekonomi telah cukup membaik sehingga langkah-langkah kebijakan baru yang agresif (dan kotroversial) tampaknya tidak beralasan, setidaknya untuk saat ini. Namun, di sisi lain, prospek tetap cukup lemah sehingga menarik diri dari apa yang telah dilakukan juga bukan pilihan.
Pada Agustus 2009 Presiden Obama telah mengatakan kepada saya bahwa dia akan menunjuk saya kembali untuk masa jabatan empat tahun kedua sebagai ketua mulai Februari 2010. Senat memilih 70 – 30 untuk mengkonfirmasi saya. Oposisi Republik terhadap kebijakan moneter agresif kami dan ketidaksukaan di kedua pihak dari dana talangan (bailouts) selama krisis keuangan menjelaskan sebagian besar no vote. Presiden Obama secara konsisten mendukung The Fed dan independensinya. Namun, hubungan kami dengan Kongres sering rocky dan akan tetap sulit.
Krisis tahun 2007 – 2009 telah memukul Eropa dengan keras, sebagian karena banyak lembaga keuangan Eropa telah membeli questionable securities yang sama dengan rekan-rekan mereka di Amerika. Banyak negara mengalami masalah perbankan yang serius, dan output serta kehilangan pekerjaan yang mengikutinya sebanding dengan yang ada di AS. Selain itu, respons moneter dan fiskal Eropa kurang efektif dibandingkan AS atau Inggris,
Sebagian besar kesalahan itu terletak pada doktrin konservatif Jerman dan negara-negara yang berpikiran sama di Eropa utara. Mungkin karena ingatan budaya tentang hiperinflasi yang menghancurkan pada tahun 1920-an, Jerman menyukai anggaran pemerintah yang ketat dan menentang QE, yang mereka pandang sebagai pembiayaan pemerintah yang tidak sah dari bank sentral. Karena kekhawatiran tentang kendala hukum dan politik untuk membeli utang pemerintah dalam jumlah besar, ECB tidak akan memulai program QE gaya AS hingga tahun 2015. Intervensi oleh pemerintah nasional menghindari keruntuhan yang tidak terkendali dari perusahaan keuangan besar mana pun – tidak ada yang setara dengan Eropa Lehman Brothers – tetapi beberapa perusahaan besar, seperti ABN Amro di Belanda, Commerzbank di Jerman, dan UBS di Swiss, harus ditempatkan di bawah kendali pemerintah sementara.
Yang penting, kurangnya kebijakan fiskal dan perbankan yang terintegrasi – dan, dalam beberapa kasus kurangnya kemauan politik – mencegah zona euro dari rekapitalisasi sistem perbankan yang rusak sebesar yang dilakukan AS, meninggalkannya dalam kondisi lemah dan rentan terhadap krisis berikutnya, serta kurang mampu meminjamkan.
Pada Oktober 2009, perdana menteri baru, George Papenreou membuat pengumuman mengejutkan bahwa defisit anggarannya mendekati 13 persen dari output nasional, pagu 3 persen untuk anggota zona euro. Investor untuk pertama kalinya mempertimbangkan kemungkinan bahwa Yunani akan gagal membayar utangnya dan bahkan meninggalkan euro. Dan jika Yunani gagal bayar, apakah investor akan kehilangan kepercayaan di negara-negara berutang besar lainnya – Portugal, Spanyol, Italia, Irlandia?
Dan jika default publik (pemerintah) dan swasta meledak, apa yang akan terjadi pada sistem perbankan Eropa? Itu adalah krisis eksistensial untuk euro. Seperti yang diperdebatkan oleh para pemimpin Eropa, konsekuensi dari tidak memiliki otoritas fiskal tunggal menjadi jelas. Dana talangan yang diusulkan untuk Yunani dan negara-negara lain tidak hanya harus cukup kuat untuk menenangkan ketakutan pasar, tetapi juga harus dianggap sebagai beban bersama di antara negara-negara anggota.
IMF, dipimpin oleh Christine Lagarde, mantan Menlu Prancis juga terlibat. 2 Mei 2010 bailout untuk Yunani diumumkan, tetapi secara luas dilihat sebagai tidak memadai dan volatilitas pasar meningkat, seperti halnya suku bunga utang negara-negara Eropa bermasalah lainnya.
Note: Greece received three successive packages, totalling €289bn (£259bn; $330bn), but they came with the price of drastic austerity measures.,( strict economic policies implemented by a government to reduce government spending and public debt)
Pada musim panas 2010, kegagalan Eropa untuk menyelesaikan krisis utang mereka mulai berdampak pada pasar AS dan kepercayaan bisnis. Pertemuan FOMC pada Juni memperingatkan bahwa guncangan keuangan dari Eropa dapat mendorong AS ke dalam resesi baru. Pada bulan Agustus 2010, staf FOMC mencatat shadow dalam gaji dan produksi, secara signifikan merevisi perkiraan pertumbuhan mereka turun dan proyeksi pengangguran mereka naik.
A New Push: QE2
Saat kekhawatiran kami tentang pemulihan meningkat, FOMC mengambil tindakan teknis yang juga merupakan sinyal kebijakan penting. Pada bulan Agustus 2010 kami mengumumkan bahwa kami akan mengganti sekuritas yang jatuh tempo (paid down) di neraca kami dengan membeli yang baru, menghindari pengurangan net dalam kepemilikan kami dan dengan demikian pengetatan kebijakan pasif. Dalam mengambil langkah ini kami berharap dapat menggarisbawahi komitmen kami untuk melanjutkan stimulus
3 November 2010, FOMC menyetujui putaran baru pembelian, QE2. Secara khusus kami mengatakan bahwa kami akan membeli USD 600 miliar surat berharga Treasury jangka panjang, atau USD 75 miliar per bulan hingga Juni 2011, meningkatkan neraca menjadi sekitar USD 2,9 triliun. Survei reguler kami terhadap dealer utama menunjukkan bahwa antara Juni dan November 2010, persentase dealer yang mengharapkan pembelian baru meningkat dari 0 persen menjadi mendekati 100 persen. Tanggal perkiraan kenaikan pertama tingkat dana federal mereka dari Juni 2011 ke Oktober 2012. Episode itu menunjukkan sekali lagi kekuatan komunikasi bank sentral.
Political Blowback
Putaran baru QE memang memicu serangan politik, seperti yang telah diperingatkan oleh beberapa pihak (mengawasi inflasi). Dari empat Republikan teratas di Kongres dan Senat menulis bahwa pembelian kami dapat mengakibatkan … sulit dikendalikan, inflasi jangka panjang dan berpotensi menghasilkan artificial asset bubbles.
Pemerintah asing juga mundur. Para pembuat kebijakan di negara-negara berkembang khawatir bahwa pembelian sekuritas kami akan semakin menurunkan suku bunga jangka panjang di AS (seperti yang kami maksudkan), yang pada gilirannya dapat menghasilkan aliran modal yang berlebihan ke ekonomi mereka karena investor mencari pengembalian yang lebih tinggi (higher returns).
Dan dengan melemahnya dolar, tingkat suku bunga AS yang lebih rendah bisa menjadi bentuk perang mata uang yang menguntungkan ekspor AS. Argumen-argumen ini, yang biasanya ditujukan oleh politisi untuk audiens domistik, mengabaikan kemungkinan bahwa ekonomi AS yang lebih kuat akan menguntungkan mitra dagang kita dengan meningkatkan permintaan ekspor mereka dan memperbaiki kondisi keuangan global.
Para bankir sentral asing, dalam semangat kolekalitas, umumnya kurang menolak daripada menteri keuangan untuk berbicara di depan umum menentang QE2, tetapi pada bulan Oktober saya mengajukan banyak pertanyaan yang menantang di Korea pada sesi tertutup kepada para bankir dari negara-negara G20. Presiden Obama menghadiri KTT G20 di Seoul pada bulan November, juga mendengar kritik dari kebijakan kami dan harus menjelaskan kepada audiens yang skeptis bahwa Fed beroperasi secara independen dari pemerintah.
Hanya 30 persen responden pada jajak pendapat Gallup Juli 2009 yang menganggap The Fed melakukan pekerjaan dengan baik. Demonstran berkumpul di depan Reserve Banks, mengganggu kesaksian, dan bahkan datang ke rumah saya.
Selama tahun 2010 Kongres dan pemerintah fokus pada reformasi peraturan keuangan. Reformasi yang pada akhirnya muncul, bersama dengan serangkaian kesepakatan internasional, mengatasi banyak – meskipun tentu tidak semua – kelemahan yang telah menyebabkan krisis keuangan. Apa yang menjadi Reformasi Dodd Frank Wall Street dan Undang-Undang Perlindungan Konsumen.
Dodd Frank Act, memperkuat kebutuhan modal dan likuiditas untuk bank (termasuk mewajibkan stress test reguler), meningkatkan transparansi pasar derivatif keuangan, menciptakan lembaga perlindungan konsumen baru, dan yang terpenting, mengingatkan pengalaman dengan Lehman dan perusahaan lain – prosedur yang ditetapkan untuk pelonggaran keuangan perusahaan yang segera mengalami kegagalan.
Kongres secara serius mempertimbangkan Audit proposal Fed yang diperjuangkan oleh Senator Bernie Sanders (Democrat) dan Perwakilan Ron Paul. Proposal ini akan memungkinkan Government Accountability Office (GAO) untuk melaporkan kepada Kongres tentang setiap keputusan kebijakan moneter, menyediakan kendaraan baru bagi regulator untuk menebak-nebak dan menerapkan tekanan pada FOMC.
Alasan substantif saya untuk menolak proposal ini sama dengan alasan Greenspan pada tahun 1991 ketika dia menentang upaya untuk mengkonsolidasikan pengawasan perbankan di lembaga baru. Kewenangan The Fed untuk mengatur dan mengawasi sistem perbankan sangat penting untuk melayani kami sebagai lender of last resort yang efektif dan untuk pemantauan sistem keuangan dan ekonomi. Dan kebijakan moneter yang terisolasi dari tekanan politik jangka pendek akan lebih baik melayani kepentingan ekonomi jangka panjang.
Bersambung