Ketua Federal Reserve (The FED) Jerome Powell (Lawyer, Princeton University) lahir 1953 bergabung dalam percakapan dengan mantan pemimpin Fed Janet Yellen (ekonom, Yale University) lahir 1947 dan Ben Bernanke (ekonom,MIT,dosen Princeton) lahir 1953 selama pertemuan tahunan American Economic Association di Atlanta pada hari Jumat, 4 Januari 2019. Mr. Powell membahas keadaan ekonomi AS, pasar keuangan, dan pendekatan bank sentral terhadap kebijakan moneter, sementara ketiganya berbicara tentang bagaimana para pemimpin Fed dan presiden AS berinteraksi, peraturan keuangan, dan bagaimana meningkatkan keragaman dalam profesi ekonomi, di antara topik-topik lainnya. Diskusi dimoderatori oleh New York Times ‘Neil Irwin.
Part 4
Neil Irwin:
Anda menyebut, Ketua Powell, pertumbuhan upah yang kami lihat dalam laporan pekerjaan pagi ini, Anda sebutkan dalam pidato Jackson Hole not being well – yah, saya akan mengatakannya dengan kata-kata Anda. Seberapa besar kita harus mempercayai perkiraan tingkat pengangguran nasional? Berapa banyak yang harus kita katakan ini adalah pasar tenaga kerja yang belum menciptakan inflasi dengan skala besar; biarkan berjalan dan lihat kemana arahnya?
J Powell:
Jadi kita membutuhkan suatu konsep tentang tingkat pengangguran alami karena kita perlu tahu apakah lowong kerja itu – kita perlu memiliki sense apakah lowongan kerja itu tinggi, rendah, atau tepat – pengangguran. Tetapi kita harus memahami bahwa – Anda tahu, terdapat ketidakpastian yang luar biasa di sekitar lokasi yang sebenarnya dan kita berada di era di mana dinamika inflasi sedemikian rupa sehingga hubungan antara slack dan perubahan slack dan inflasi – perubahan inflasi – sangat lemah tapi masih terdapat di sana. Itu, jelas, masih ada di hampir semua penelitian yang telah dilakukan.
Saya pikir kami telah bersedia untuk meninjau kembali pandangan kami – sangat bersedia untuk meninjau kembali pandangan kami tentang apa itu tingkat alami (natural rate ) dan juga pemahaman kami tentang apa itu. Jadi, Anda tahu, jika Anda melihat forecast2 anggota FOMC, kami masih memiliki pengangguran di bawah 4 persen selama periode proyeksi dan Anda memiliki inflasi sekitar 2 persen.
Jadi – kami tidak bertindak diposisi itu seolah-olah pada nomor tertentu. Kami sangat berpikiran terbuka tentang apa – tingkat tingkat alami dan juga apa implikasinya terhadap inflasi. Saya pikir itu akan terlalu jauh untuk mengabaikan seluruhnya sumber kendala karena kita bisa mendapatkan dinamika inflasi lama dari waktu ke waktu jika kita ingin di mana ada hubungan yang sangat kuat antara perubahan slack dan inflasi. Tapi saya pikir itulah cara kita berpikir tentang itu.
Neil Irwin:
Bagaimana dengan keterkaitannya ? Bagian dari hubungan kurva Phillips tradisional adalah pengangguran yang rendah menciptakan pasar tenaga kerja yang ketat – tekanan upah – yang mengalir ke inflasi yang lebih luas. Ada itu – ada dua langkah di sana.
J Powell:
Yeah
Neil Irwin:
Ada pasar tenaga kerja yang ketat dengan upah tinggi, upah lebih tinggi untuk inflasi keseluruhan, dan itulah kaitan yang belum kita lihat belakangan ini. Bagaimana menurut Anda –
J Powell:
Kedua hubungan itu telah melemah secara signifikan sejak – Anda tahu, sejak kami masih muda, sejak 1960-an – sebelum Anda dilahirkan. Jadi mereka banyak melemah, dan saya sebutkan, Anda tahu – kami memiliki upah yang naik lebih cepat dari produktivitas ditambah inflasi selama bagian terakhir dari – ekspansi tahun 1990-an tanpa inflasi harga.
Jadi hubungan antara keduanya, antara inflasi upah dan inflasi harga, cukup lemah dan, Anda tahu, upah naik belum tentu inflationary dan kami tahu itu sangat baik. Maksud saya , saya pikir kita memiliki inflasi di bawah 4 persen – maaf, pengangguran di bawah 4 persen selama sembilan bulan sekarang. Kami memiliki inflasi di bawah kendali dan, maksud saya, saya pikir – saya pikir itu hasil yang cukup bagus dan kemudian kami yakin itu dapat berlanjut.
Neil Irwin:
Dr. Bernanke, is the Phillips curve dead or just really flat and really uncertain?
Dr Bernanke:
Jadi untuk menggunakan slang – jargon ekonomi – ini adalah fenomena endogen. [Mantan pemimpin The Fed Paul Volcker dan Alan Greenspan memberikan bantuan besar bagi kami bertiga dengan mengendalikan inflasi dan membantu menjangkar ekspektasi inflasi dengan sangat dekat, kira-kira, 2 persen dan kami memformalkan target yang saya pikir pada 2012. Janet dan saya adalah – Anda tahu, dalam istilah kami, sangat mendukung pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja. Ini adalah tujuan yang sangat penting bagi kami, tetapi itu sangat membantu bahwa ekspektasi inflasi berlabuh dengan baik, dan itu memberi kami fleksibilitas – kemampuan untuk mengambil langkah-langkah yang sangat stimulatif tanpa khawatir bahwa ekspektasi inflasi akan melayang dan inflasi akan menjadi segera masalah. Jadi itu semacam aset modal yang dimiliki bank sentral, sehingga ekspektasi inflasi sangat kuat dan stabil. Dan itulah, kutipan, alasan “endogen” mengapa kurva Phillips sangat datar.
Itu memungkinkan kita – dan Jay untuk explore seberapa jauh pengangguran dapat menurun, dan menjadi agresif pada saat diperlukan, tetapi pada akhirnya Anda ingin melindungi kapital aset. Anda juga tidak ingin membiarkan inflasi menyimpang secara terus-menerus, Anda tahu, dari target karena biaya yang, Anda tahu, jika Anda membatalkan harapan inflasi, yang saya tidak harapkan hal itu terjadi, hal itu akan costly dalam hal kemampuan Anda di masa depan untuk menstabilkan ekonomi.
Neil Irwin:
Saya ingin tahu, Dr. Yellen, mengenai regulasi, fokus secara riil dari The Fed sejak krisis regulasi makroprudensial, gagasan mengatur sistem keuangan, memperhitungkan risiko terhadap ekonomi makro.
Seberapa yakin Anda bahwa sistem keuangan yang kita miliki sekarang tangguh? Apakah ada sesuatu yang Anda ingin lihat Fed saat ini atau regulator lain lakukan untuk memperkuat kapasitas itu?
Dr Yellen:
Yah, saya pikir banyak yang telah dicapai, sistem keuangan jelas dalam kondisi yang lebih baik. Ada lebih banyak kapital, kapital dengan kualitas lebih tinggi. Lembaga stress test adalah inovasi pengawasan yang sangat penting, mungkin yang paling penting dalam hal membantu pemahaman publik tentang apa yang terjadi di bank-bank yang penting, secara sistemik dan mendorong manajemen risiko yang lebih baik di bank-bank tersebut.
Derivatif lebih aman. Banyak sekarang – yang terstandarisasi. Ada persyaratan margin yang jauh lebih tinggi. Telah ada reformasi pasar uang, jadi banyak hal telah terjadi yang saya pikir telah ditinggalkan menuju kepada sistem keuangan yang lebih aman.
Saya akan mengatakan itu adalah pekerjaan yang sedang berjalan, dan ada lebih banyak pekerjaan yang harus dilakukan. Saya khawatir tentang fakta yang Anda katakan makroprudensial tools; Saya benar-benar berpikir di Amerika Serikat kita memiliki kekurangan alat makroprudensial, jadi sementara kita telah membuat sistem, tahun demi tahun, lebih tangguh, jika kita melihat ancaman seperti kenaikan harga rumah, atau khawatir bahwa gelembung berkembang, banyak negara memiliki alat yang bisa diminta oleh dewan stabilitas keuangan. Mereka tidak akan diminta karena siapa pun perihatin tentang keselamatan lembaga perbankan tertentu; kekhawatirannya adalah bahwa kenaikan harga rumah dan potensi kehancuran dapat menyebabkan resesi yang dalam dan panjang. Dan banyak negara, misalnya, akan menaikkan – mengenakan rasio pinjaman terhadap nilai dan pinjaman –
Neil Irwin:
Canada has been doing some of this
Dr Yellen:
Right. And there are lots of countries – a lot of Asian countries are doing that as well. The Bank of England has tools, as well, that they have used.
Kami sebenarnya tidak memiliki alat seperti itu di Amerika Serikat, dan itu membuat saya khawatir. Dan meskipun The Fed mendapatkan alat baru, jika ada masalah di lembaga sistemik akan membantu menyelesaikan masalah non-bank, dan yang penting secara sistemik – katakanlah sub bank investasi dari perusahaan induk bank – kami telah kehilangan sebagian dari kekuatan pinjaman darurat yang digunakan selama penurunan, misalnya, untuk mendukung AIG, yang keruntuhannya, saya pikir, akan menjadi bencana pada saat itu. Jadi saya punya beberapa kekhawatiran.
Neil Irwin:
Chair Powell, do you believe you have the tools you need to deal with financial systemic risk?
J Powell:
Ya, saya akan setuju dengan Janet bahwa kami tidak memiliki banyak alat yang dapat kami gunakan mengatasi persoalan siklus, jadi kami harus menebusnya dengan memiliki cycle macroprudential policies. Dan saya akan mencirikan stress test, khususnya untuk institusi terbesar – stress test, dan juga persyaratan modal yang sangat tinggi dan persyaratan likuiditas dan persyaratan resolusi yang kita miliki pada hal yang paling penting secara sistemik. Jadi itu adalah langkah-langkah siklus yang selalu berjalan.
terjemahan bebas oleh gandatmadi46@yahoo.com